【公司研究】晨光新材-国内功能性硅烷行业领先企业-20200803[19页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 晨光新材晨光新材（605399）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 03 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 13.16 元 网下发行数量 460 万股 网上发行数量 4140 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 184 流通 A 股（百万股） 46 B 股/H 股（百万股） 0/0 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Te

2、l:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:李智 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850519110003 晨光新材： 国内功能性硅烷行业领先企业晨光新材： 国内功能性硅烷行业领先企业 Table_Summary 投资要点：投资要点： 晨光新材：国内功能性硅烷行业领先企业晨光新材：国内功能性硅烷行业领先企业。公司成立于 2001 年，专注于有 机硅烷偶联剂基础原料、中间体、成品的研发、生产与销售，总部设于江苏 南京， 生产基地分别位于江西省九江市湖口高新技术产业园与江苏省丹阳市。 实际控制人为丁建峰及其家庭成员。公司功

3、能性硅烷全产业链延伸，有利于 最大化产业链每个环节的生产利润。公司主要产品包括：KH-550、CG-202、 KH-560、CG-Si69、KH-570、CG-171、CG-502 和 CG-150 等。成品是公 司收入和毛利的主要来源。 公司凭借自身优势，市场占有率居行业前列。公司凭借自身优势，市场占有率居行业前列。公司在技术、产品储备方面处 于持续领先地位。同时，经过多年积累，公司已与大量下游客户建立了良好 的合作关系。截至招股说明书签署日，客户多达 1800 余家，客户或产品使 用者包括知名国内制造商硅宝科技、兴业材料、润禾材料、东方材料等上市 公司，德国 Brenntag、德国 Bie

4、sterfeld、日本 ITOCHU 等全球性化工贸易 商，迈图（Momentive） 、赢创（Evonik） 、恺萨金石（Caesarstone） 、耐克 森（NEXEN）等国际知名化工、建材、轮胎制造企业，产品远销美国、欧洲、 日本、韩国、中东等发达国家或地区。 下游需求持续增长，拉动功能性硅烷产销量。下游需求持续增长，拉动功能性硅烷产销量。2018 年我国功能性硅烷消费总 量约为 17.10 万吨。预计 2018-2023 年我国功能性硅烷消费年均增长约 10.2%，2023 年国内消费达到 27.78 万吨。功能性硅烷应用领域主要包括： 复合材料、橡胶加工、塑料加工、密封胶、粘合剂领域

5、、涂料、金属表面处 理和建筑防水等，未来国内市场扩大动力主要为复合材料等应用领域。 募投项目提升公司盈利能力和技术水平。募投项目提升公司盈利能力和技术水平。公司募集资金扣除发行费用后将按 轻重缓急顺序投资于 1） 年产 6.5 万吨有机硅新材料技改扩能项目。 项目建成 后，贡献年均销售收入约 20.61 亿元，年均净利润 2.05 亿元；2）功能性硅 烷开发与应用研发中心建设项目，建成后有利于公司提升技术水平和生产效 率；3）补充流动资金。 盈利预测与估值区间盈利预测与估值区间。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.4505、1.9659、2.7245 亿元，对应的 EPS

6、 分别为 0.79、1.07、1.48 元/ 股。考虑公司是新股，给予一定的估值溢价，我们给予公司 2020 年 18-23 倍 PE，对应合理价值区间 14.2-18.2 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示风险提示。公司产品、原材料价格剧烈波动、宏观经济下行、下游需求降低。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 671 690 880 1169 1586 (+/-)YoY(%) 41.1% 2.9% 27.5% 32.8% 35.6% 净利润(百万元) 134 119 1