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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 6 月 18 日 行业研究行业研究 AIAI 驱动网络安全供需驱动网络安全供需提升提升，架构迭代引领行业变革架构迭代引领行业变革 美股网络安全行业深度报告 美股美股网络安全网络安全 股股价表现和估值：价表现和估值：23 年美股主要网络安全公司的股价明显跑赢大盘，主要由估值抬升驱动，CrowdStrike、Palo Alto Networks、Zscaler 等公司股价表现强劲，截至 24M4 多数网络安全公司 PS 估值位于五年均值以下。企业企业网络安全网络安全支出维持强劲支出维持强劲。24 年全球信息安全支出有望同比增长 14.3%

2、，增速较快的细分领域是云安全、数据隐私安全、基础设施保护。CIO 调查显示，24 年 80%企业提高网络安全投资，网络安全在 IT 预算中的占比逐年提升。生成式生成式 AIAI 使网络安全攻防升级使网络安全攻防升级。网络攻击的门槛降低，23 年网络攻击数量提升，社会工程攻击、Web 应用程序攻击在生成式 AI 的帮助下更加容易。但 AI也加强了网络安全工具的监测和应对能力：1）AI/ML 技术强化威胁检测和安全保护能力；2）生成可视化安全日志；3）嵌入 AI 助手降低技术门槛。网络安全产业链涵盖端点网络安全产业链涵盖端点安全安全、网络监控、网络监控、权限管理权限管理等环节。等环节。1）端点安全

3、：包括威胁情报和识别、安全评估与风险管理、防御技术部署等；2）网络监控：包括云安全、安全信息和事件管理等；3）权限管理：包括身份和访问管理、数据隐私保护等；4）其他：包括应急响应和事故处理、安全培训、合规等。端点安端点安全：微软和全：微软和 CrowdStrikeCrowdStrike 双寡头基本形成双寡头基本形成。端点安全旨在保护接入网络的设备，主要分为 EPP、EDR、XDR 三种类型。22 年全球端点安全市占率前二的微软、CrowdStrike 市场份额分别为 19%、15%，整体呈现供应商整合趋势，两家公司在第三方竞争格局和安全技术评估中整体领先其他公司。云安全：云安全：云发展带来网络

4、安全架构变革，竞争格局尚不稳定。云发展带来网络安全架构变革，竞争格局尚不稳定。云安全解决方案主要分为 CNAPP、CWPP、CSPM 等类型，Trend Micro、Palo Alto Networks为龙头企业，相比端点安全市场更为分散，CrowdStrike 技术评估较为领先。身份和访问管理身份和访问管理/安全信息和事件管理：市场成熟，竞争格局稳定。安全信息和事件管理：市场成熟，竞争格局稳定。身份和访问管理市场规模 24-32 年 CAGR 有望达到 13.2%，龙头为 Okta、微软；安全信息和事件管理市场规模 24-29 年 CAGR 有望达到 17.1%。安全访问服务边缘（安全访问服

5、务边缘（S SASEASE）：高速发展的新兴网络安全架构：高速发展的新兴网络安全架构。随着边缘计算、云服务和混合网络的兴起，SASE 架构可以解决传统架构的复杂性和延迟性问题。SASE 的核心技术包括边缘计算、零信任网络访问等。Netskope、Zscaler、Palo Alto Networks 是安全服务边缘（SSE）行业领导者。投资建议投资建议：我们认为，随着企业数字化转型的不断推进，在云计算、物联网、AI 等产业趋势下，传统网络安全架构难以适应，新兴的网络安全架构蓬勃发展，有望持续引发行业竞争格局的变化，使更加有竞争力的供应商脱颖而出。在本轮生成式 AI 的浪潮下，网络安全面临广泛而深

6、刻的变革，网络攻击门槛降低的同时，AI 技术提升了威胁检测能力，并提供自动化安全评估和漏洞修复等功能，大幅降低安全员的使用门槛。首次覆盖给予首次覆盖给予美股美股网络安全行业网络安全行业“买入买入”评级，推荐微软、评级，推荐微软、CrowdStrikeCrowdStrike，建议建议关注关注 ZscalerZscaler。风险提示风险提示：行业竞争加剧风险、行业竞争加剧风险、A AI I 技术发展不及预期、行业政策风险。技术发展不及预期、行业政策风险。重点公司重点公司盈利盈利/营收预测和营收预测和估值估值表表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价股价 （美元）（美元）估值估值方法方法 净利润