仲景食品-公司深度报告：香菇加葱油多元复调奔向星辰大海-240614（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 仲景食品仲景食品(300908)食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-06-14 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/06/14 6 个月目标价（元）37.5 收盘价（元）30.41 12 个月股价区间（元）29.4048.40 总市值（百万元）4,439.86 总股本（百万股）146 A 股（百万股）146 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%

2、）1M 3M 12M 绝对收益-3%15%-5%相对收益 1%16%4%相关报告 仲景食品（300908）：上海葱油快速上量，电商渠道迅速扩张 -20240419 仲景食品（300908）：上海葱油持续放量，费用缩减利润释放 -20230810 仲景食品（300908）：成本上行毛利承压，广宣加大提振品牌 .-20220808 仲景食品（300908）：多点疫情影响收入，品宣加大利润承压 .-20220428 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：吴兆峰证券分析师：吴兆峰 执业证书编号：S0

3、550524040001 021-61002281 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 香菇加葱油，多元复调奔向星辰大海香菇加葱油，多元复调奔向星辰大海-仲景食品仲景食品公司深度报告公司深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 食品与配料双轮驱动，背靠宛西潜力巨大。食品与配料双轮驱动，背靠宛西潜力巨大。公司于 2002 年由宛西控股出资成立，历经二十二载成就调味品细分行业龙头。公司以“高品质，好味道”为产品理念，主营业务为调味食品和调味配料的研发生产与销售，是国内香菇酱品类的首创者与香辛调味配料的领先供应商。公司营收从2013 年 3.73 亿元稳步增长至 20

4、23 年 9.94 亿元，10 年 CAGR 为 10.30%；归母净利润从 2013 年 0.74 亿元增长至 2023 年 1.72 亿元，10 年 CAGR为 8.80%。公司股权结构集中，实控人合计持有公司 52.93%的股份，公司高层行业经验丰富且兼具医药背景，为公司长期发展奠定根基。调味酱细分需求旺，香辛调味配料前景广。调味酱细分需求旺，香辛调味配料前景广。2023 年调味品市场行业规模为 5923 亿元，预计 2027 年市场规模达 10028 亿元，对比国际结构改善空间大，其中：1）调味酱：调味酱行业规模持续增加，2023 年市场规模为 1234.11 亿元，预计 2027 年

5、调味酱市场规模将达 1360.15 亿元，市场竞争激烈且多元化发展趋势突出，产品地域化特征明显，集中度存在较大空间。从细分品类上看，轻烹饪趋势渐显为拌饭酱打开市场，拌饭酱大单品路线突出；2）调味配料：香辛类调味配料作为调味配料细分品类之一，主要原料为花椒、辣椒等香辛料，占产品成本约 90%。行业集中度低，龙头企业规模较小。川式口味广受欢迎，餐饮端川菜及火锅消费占比高增长快，零售端川味零食热销，带动香辛调味配料需求旺盛。产品优质技术领先，产品优质技术领先，全渠道全渠道拓展带动增长。拓展带动增长。产品方面，公司始终秉持健康优先、需求引领的理念推陈出新，至 2023 年已有超 120 个 SKU。公

6、司大单品路线突出，强力打造香菇酱和上海葱油两大超亿核心大单品，其中上海葱油 2023 年销售火爆实现营收 1.3 亿元，同比增长 142%；技术方面，公司注重创新投入，多项发明专利确保产品品质优良与新品开发，超临界 CO2 萃取技术与风味物质检测技术助推调味配料实现数字化标准化高效加工；渠道方面，公司全渠道协同发展，其中线上渠道高速增长，2023 年实现营收 18,872.72 万元，同比增长 99.78%。投资建议与盈利预测：投资建议与盈利预测：预计 2024-2026 年 EPS 为 1.50、1.77、2.07 元，对应 PE 分别为 20X、17X、15X。维持“买入”评级。风险提示：