【公司研究】中科星图-技术突围&自主可控需求爆发数字地球国家队对标谷歌Earth恰逢其时-20200801[29页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 技术突围&自主可控需求爆发，数字地球国家 队对标谷歌 Earth 恰逢其时 中科星图(688568) 公司成立于 2006 年 1 月 20 日，是国内最早从事数字地球产品研 发与产业化的企业。目前公司已经形成了具有自主知识产权的数 字地球相关产品和核心技术，覆盖空天大数据获取、处理、承 载、可视化和应用等产业链环节。展望未来，公司对标谷歌地 球，志在成为全球领先的数字地球技术平台型公司。 主要观点主要观点: : 中科星图的核心竞争力中科星图的核心竞争力：（1）领先&自主可控的数字地球技 术； （2）中国科学院控股并给予核心团队充分的股权激励。 中国数字

2、地球头部企业未来中国数字地球头部企业未来 3 3- -5 5 年的年化复合增速年的年化复合增速 2020- - 30%30%。我们判断国内数字地球头部企业将愈加强大，未来 3-5 年的 年复合增速有望是全球数字地球产业增速的 1.5-2 倍，增速有望 落于 20-30%区间。 预计预计 20202020- -20222022 年营收年营收/ /毛利年复合增速为毛利年复合增速为 24.82%/27.12%24.82%/27.12%。（1）考虑旺盛的软件需求及持续性的数据更新 数据，预计未来 3 年来自于 GEOVIS 软件销售及数据服务的营收及 毛利年复合增速分别为 34.55%和 35.31%

3、。 （2）技术开发与服务仍 将维持较高景气度，预计未来 3 年营收及毛利复合增速分别为 25.43%和 24.69%。 （3）GEOVIS 一体机产品系公司 2017 年推出的 新业务，预计未来 3 年营收及毛利年复合增速分别为 11.27%和 13.16%。 盈利预测及估值。盈利预测及估值。预计 2020-2022 年归母净利润分别为 1.44/2.07/2.97 亿元，年复合增速 42.44%。给予公司 220 亿目 标市值，对应 2020 年市盈率倍数为 152.65，对应股价 100 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 技术风险、经营风险、内控风险、财务风险、系统性风险

4、、流 动性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：招股说明书、华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 364 489 559 720 952 YoY（%） 53.6% 34.3% 14.2% 28.8% 32.2% 归母净利润(百万元) 89 103 144 207 297 YoY（%） 92.0% 15.5% 40.1% 43.6% 43.6% 毛利率（%） 55.4% 59.4% 59.7% 61.2% 62.7% 每股收益（元） 0.40

5、 0.62 0.66 0.94 1.35 ROE 48.5% 35.6% 11.0% 13.9% 17.0% 市盈率 181.98 118.13 112.44 78.28 54.50 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 100 最新收盘价： 73.66 股票代码股票代码： 688568 52 周最高价/最低价： 100.97/67.48 总市值总市值( (亿亿) ) 162.05 自由流通市值(亿) 34.82 自由流通股数(百万) 47.27 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系人：李化联系人：李

6、化 邮箱： 联系人：余凌菲联系人：余凌菲 邮箱： -23% -15% -7% 0% 8% 16% 2020/07 相对股价% 中科星图沪深300 Table_Date 2020 年 08 月 01 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 中科院孵化&股权链接奠基，数字地球国家队飞跃直上. 4 1.1. 中科院控股&核心团队充分激励的数字地球国家队 . 4 1.2. 核心竞争力：领先的数字地球技术&充分的股权激励. 9 1.3. 数字地球突破驱动效益飞跃，警惕现金创造能力不足. 11 2.