中兴通讯-公司研究报告-坚持自主创新积极布局“算力+连接”-240613（48页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0606月月1313日日优于大市优于大市中兴通讯（中兴通讯（000063.SZ000063.SZ）坚持自主创新，积极布局坚持自主创新，积极布局“算力算力+连接连接”核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀021-60933150021-S0980518100002S0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值32.30-34.00 元收盘价26.93 元总市值/流通市值128813

2、/128793 百万元52 周最高价/最低价46.75/20.89 元近 3 个月日均成交额2533.33 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中兴通讯（000063.SZ）-一季度平稳发展，加速“连接+算力”拓展 2024-04-28中兴通讯（000063.SZ）-2023 年经营稳健，研发保持高强度投入 2024-03-14中兴通讯（000063.SZ）-三季度研发投入持续加大，致力于构建全面数字经济底座 2023-10-26中兴通讯（000063.SZ）-2023 年上半年归母净利润同比增长20%，正加快部署算力产品 2023-08-21中兴通讯（0000

3、63.SZ）-一季度归母净利润同比增长 19%，服务器产品持续发力 2023-04-24中兴通讯发展稳健，布局中兴通讯发展稳健，布局“算力算力+连接连接”，经营业绩持续创新高，经营业绩持续创新高。公司是全球稀缺的 5G 端到端设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区。2023 年全年实现营收1242.5 亿元（同比+1.1%），归母净利润93.3 亿元（同比+15.4%）。行业行业：运营商及互联网厂商均加大算力部署运营商及互联网厂商均加大算力部署，5G-A5G-A 今年开启商用今年开启商用。（1）算算力方面力方面，中央及地方政府频出政

4、策明确算力规划。IDC 数据显示，2023年中国加速服务器市场规模达 94 亿美元，同比增长 104%。2024 年运营商资本开支继续向算力侧倾斜，移动近期集采 PC 服务器（约 164 亿元）和 AI 服务器（约 191 亿元）总额创历史新高，中兴通讯在 PC 服务器中标份额持续第一。互联网厂商近期资本开支同比环比均有所提升，公司已与百度等厂商开展合作。（2）连接方面连接方面，2024 年为 5G-A 商用元年，运营商及华为均积极部署 5G-A 网络。公司领先行业发布 5G-A 通感一体技术并已应用在低空经济飞行器上，该技术是低空飞行器位置感知核心技术。我国低空经济行业市场规模超万亿，5G-

5、A 技术受益低空经济发展。竞争力：中兴通讯深耕行业竞争力：中兴通讯深耕行业3030 年客户壁垒高；研发投入领先同行，核心底年客户壁垒高；研发投入领先同行，核心底层技术坚持自主创新。层技术坚持自主创新。（1）通信网络部署具有继承性，下游客户倾向于“单一来源”采购方式，公司深耕行业 30 年，已形成较高客户壁垒。（2）公司重视研发创新，2023 年研发费用在上市公司中排名第二。公司是国内唯二量产 7nm 导入 5nm 芯片企业，子公司中兴微电子 2022 年收入已超 100 亿元，在国内芯片设计企业中排名前五。（3）自研能力自研能力强，在通用服务器和强，在通用服务器和 AIAI 服务器均积极部署。

6、服务器均积极部署。中兴微电子自研 CPU 芯片已于今年 2 月工商注册。基于自主可控技术，公司推出 3 种不同形态通用服务器平台，包括国产 X86 架构 CPU 平台、自研 ZFX CPU 平台等。AI服务器已针对不同规模大模型和中小型模型场景发布系列化产品，其中R6900 G5 GPU 服务器支持 8 个英伟达 H20 或壁仞芯片。2024 年 Q1 公司AI 服务器在运营商和互联网公司都有发货。盈利预测与估值：盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 103/110/115 亿元，对应当前 A 股 PE 分别为 13/12/11X、H 股 PE分别为