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1、如何预测锂电池公司成本？从成本分拆看如何预测锂电池公司成本？从成本分拆看锂电池公司长期业绩保障锂电池公司长期业绩保障 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）吴杰（电力设备及新能源首席分析师）吴杰（电力设备及新能源首席分析师）SAC号码：号码：S0850515120001 马天一（电力设备及新能源联系首席分析师）马天一（电力设备及新能源联系首席分析师）SAC号码：号码：S0850523030004 余玫翰（电力设备及新能源余玫翰（电力设备及新能源 分析师）分析师）SAC号码：号码：S0850523080002 2024年年6月月13日日 87485总结总结 2 请务必阅读

2、正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本报告主要解决：本报告主要解决：1、单位成本单位成本=单位直接材料成本单位直接材料成本+单位制造费用成本单位制造费用成本+单位直接人工成本单位直接人工成本，这三部分如何分拆这三部分如何分拆？未来未来走势如何走势如何？比例分拆：以宁德时代为例比例分拆：以宁德时代为例，2023年其动力电池单位成本为年其动力电池单位成本为0.69元元/Wh，我们测算其单位直接材我们测算其单位直接材料为料为0.58元元/Wh（占比占比84.1%）、单位制造费用成本为单位制造费用成本为0.08元元/Wh（占比占比11.6%）、单位直接人工单位直接人工成

3、本成本0.03元元/Wh（占比占比4.3%）。单位直接材料：单位直接材料成本受碳酸锂价格扰动单位直接材料：单位直接材料成本受碳酸锂价格扰动，扣除碳酸锂后的其他材料价格呈下降趋势扣除碳酸锂后的其他材料价格呈下降趋势。2023年碳酸锂价格在年碳酸锂价格在25.92万元万元/吨吨，假设假设1GWh用用600吨碳酸锂吨碳酸锂，单位碳酸锂成本为单位碳酸锂成本为0.16元元/Wh，假设假设2024年碳酸锂价格在年碳酸锂价格在10万元万元/吨吨，则对应单位成本在则对应单位成本在0.06元元/Wh，单位碳酸锂有下降空间单位碳酸锂有下降空间。单位制造费用成本：受产能利用率影响单位制造费用成本：受产能利用率影响，

4、2023年宁德时代单位制造费用成本抬升年宁德时代单位制造费用成本抬升（22年年0.06元元/Wh，23年年0.08元元/Wh）。2022-2023年单位折旧占制造费用比例在年单位折旧占制造费用比例在60%左右左右。我们预计宁德时代我们预计宁德时代2024年随着产能扩张年随着产能扩张，单位折旧仍有压力单位折旧仍有压力，但但2025年叠加出货量增长年叠加出货量增长，后续新产能单位投资小于后续新产能单位投资小于旧的旧的，压力小于压力小于2023年年。我们预计我们预计2024年动力电池单位制造费用在年动力电池单位制造费用在0.09元元/Wh左右左右（单位折旧约单位折旧约0.06元元/Wh），2025年

5、在年在0.07元元/Wh。单位直接人工成本：单位直接人工成本：宁德时代动力电池单位直接人工同出货量关系大宁德时代动力电池单位直接人工同出货量关系大，2017年以来缓慢下降年以来缓慢下降，整整体平稳体平稳，预计预计2024年维持在年维持在0.03元元/Wh左右左右。fYaVeUcWfYfYaYcW8OaObRsQoOsQsOjMnNpRiNnMqM6MoPqRNZoOrOxNsPqR总结总结 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2、横向比较各电池公司的单位直接材料成本横向比较各电池公司的单位直接材料成本、单位制造费用成本单位制造费用成本、单位直接人工

6、成本单位直接人工成本，对比电池公对比电池公司的成本司的成本、会计处理方式会计处理方式，哪些电池公司未来业绩保障更强哪些电池公司未来业绩保障更强？单位直接材料受产品结构影响单位直接材料受产品结构影响，国轩高科较低国轩高科较低（磷酸铁锂多磷酸铁锂多），宁德时代和亿纬锂能居中宁德时代和亿纬锂能居中，孚能孚能科技最高科技最高（三元多三元多）。宁德时代和孚能科技单位制造费用更高宁德时代和孚能科技单位制造费用更高，折旧年限更短折旧年限更短。2023年年，锂电池公司动力电池单位制造锂电池公司动力电池单位制造费用分别是：宁德时代费用分别是：宁德时代0.08元元/Wh、亿纬锂能在亿纬锂能在0.06元元/Wh，国