【公司研究】赛腾股份-国内3C自动化设备知名企业受益智能化产业升级-20200731[24页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：增持评级：增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：5 53.863.86 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师分析师：王可王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 176.06 流通股本(百万股) 49.03 市价(元) 53.86 市值(百万元) 9482.53 流通市值(百万元) 2640.69 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预

2、测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 904 1206 1846 2568 3444 增长率 yoy% 32.38% 33.30% 53.10% 39.14% 34.10% 净利润 121 122 217 301 410 增长率 yoy% 26.52% 1.14% 77.19% 38.93% 36.08% 每股收益（元） 0.69 0.70 1.23 1.71 2.33 每股现金流量 -0.40 0.85 1.38 1.60 2.28 净资产收益率 16.10% 11.87% 18.51% 22.28% 25.65

3、% P/E 78.36 77.47 43.72 31.47 23.13 PEG 2.95 67.92 0.57 0.81 0.64 P/B 11.79 9.37 8.23 7.11 6.00 备注：股价取自 2020 年 7 月 31 日 投资要点投资要点 国内国内 3C 自动化设备知名企业自动化设备知名企业，业绩有望持续高增长，业绩有望持续高增长。 公司是国内公司是国内 3C 自动化设备生产知名企业，主营业务突出自动化设备生产知名企业，主营业务突出。公司主营业务为 自动化设备和治具类产品， 2016 年切入 TWS 耳机模组设备领域， 并获得苹果 订单，具备明显先发优势，是该领域的核心供应商

4、。 公司经营规模快速增长，盈利能力稳健公司经营规模快速增长，盈利能力稳健。公司主要产能用来满足苹果公司的 产品需求。 受益苹果公司高速发展， 公司 2013-2019 年营收 CAGR 为 48.76%， 增长迅速，且毛利率保持在 40%-50%之间，处于较高区间（工业自动化行业 毛利率在 35%-40%之间） ，盈利能力稳健。 公司在苹果产业链中公司在苹果产业链中盈利能力及盈利稳定性突出盈利能力及盈利稳定性突出。 近几年公司研发投入占营 收比重保持在 10%以上，技术储备丰厚。此外，与同处苹果产业链，且主营业 务均为自动化设备的科瑞技术及博众精工对比， 公司盈利能力及盈利稳定性突 出。 20

5、20 年 2 月，公司公告定增预案，拟发行股票不超过 1631.08 万股，发行 价格 33.72 元/股， 募集资金总额不超过 5.5 亿元， 主要用于新能源汽车零部件 智能制造设备扩建及消费电子行业自动化设备建设项目等。值得注意的是，值得注意的是，此 次定增的唯一认购方为公司实际控制人孙丰先生，充分彰显了公司的发展信 心。 TWS 耳机爆发耳机爆发+5G 手机兴起，智能化升级手机兴起，智能化升级助推助推 3C 自动化自动化设备设备需求需求。 TWS 耳机市场迎来爆发，模组生产设备有望充分受益耳机市场迎来爆发，模组生产设备有望充分受益。2019 年，联发科、 高通和华为等先后实现蓝牙技术突破

6、， 华强北借助联发科高性价比无线耳机解 决方案迅速打开安卓渗透率空间，从而导致二季度的无线耳机市场的爆发。T WS 耳机需求的快速增长对其模组生产设备产生联动需求，经测算，2020-20 21 年新增 TWS 耳机产线对应的模组生产设备市场空间为 280 亿元。 5G 换机潮来临换机潮来临，3C 自动化设备复苏自动化设备复苏可期可期。三大运营商力推 SA 独立组网， 2020 年 5G 手机销量有望迎来高速增长，对应检测及组装设备均需升级或更 新换代，因此有望带动 3C 自动化设备行业迎来复苏，2020-2021 年新增 5G 手机带来的整机测试和组装产线市场容量约为 450 亿元。 公司手机