伊戈尔-公司研究报告-变压器出海扬帆数据中心长风破浪双引擎助力公司量利齐升-240611（33页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 变压器出海扬帆，数据中心长风破浪，双引擎助力公司量利齐升变压器出海扬帆，数据中心长风破浪，双引擎助力公司量利齐升 Table_StockNameRptType 伊戈尔（伊戈尔（002922002922）公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次）报告日期：2024-06-11 Table_BaseData 收盘价（元）21.54 近 12 个月最高/最低（元）24.00/9.65 总股本（百万股）391 流通股本（百万股）373 流通股比例（%）95.15 总市值（亿元）84 流通市值（亿元）80 Table_Chart 公司

2、价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author Table_Author Table_Author 分析师分析师：陈耀波陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：洪慧分析师：洪慧 执业证书号：S0010524050001 邮箱： 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：深耕电源领域，持续拓展业务布局深耕电源领域，持续拓展业务布局 公司自 1999 年成立以来，专注于照明光源、电感器和工控变压器的生产，并成功于 2017 年上市。公司不断扩展生产基地，包括江西吉安的

3、高频电感器和光伏升压变压器生产线，以及 2023 年投产的马来西亚照明灯具和电气箱基地。目前，公司正积极进行国际化布局，推进多个海外生产基地建设，以支持其新能源产品的制造和业务增长。传统照明市场传统照明市场增长稳定增长稳定，智能、健康照明为发展新方向，智能、健康照明为发展新方向 智能照明行业在我国正迅速扩张，尤其在健康照明领域，其在医疗、教育和家居等多个场景的应用不断增长。政策推动下，健康照明产品在教育领域的应用尤为广泛。公司在智能照明领域表现突出，推出了采用 GaN 技术的全品类 DALI 数字电源，具有节能和高电流精度调节的特点。在健康照明领域，公司的智慧教室蓝牙解决方案已广泛应用于全国中

4、小学，完成超过 20 万间教室的照明升级。海外变压器供需错配，国内企业迎出海机遇海外变压器供需错配，国内企业迎出海机遇 面对欧美电网老化和变压器供给短缺的挑战，中国变压器出口企业凭借全球化战略和技术创新，展现出强劲增长潜力。公司通过全球化战略，已成功构建覆盖中国、美国、日本、欧洲及东南亚等关键市场的销售与服务网络。2023 年，公司宣布投资 8600 万美元在墨西哥建立生产基地，旨在降低运输成本并更好地服务北美市场。该基地主要生产新能源变压器，并计划于 2025 年下半年开始试生产。墨西哥工厂的建成将显著提升公司在北美市场的份额，增强竞争力，并提高客户满意度，为公司的长期发展和盈利能力提供坚实

5、基础。下游下游应用领域布局广泛应用领域布局广泛，数据中心数据中心&新能源车新能源车&充电桩持续孵化充电桩持续孵化 在全球数字经济和新能源汽车行业的推动下，数据中心和充电基础设施市场正经历迅猛增长，为相关企业提供了巨大的市场机遇。公司通过技术创新和战略合作，在巴拿马电源、车载电源、车载电感和充电桩领域取得了显著进展，展现出强劲的业绩增长潜力。投资建议投资建议 我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为45.9/55.6/65.7亿元，归母净利润分别为 3.54/4.55/5.43 亿元，对应 2024-2026 年 PE 倍数分别为 24/19/16 倍。在当前电网行业景气度提升和海外供

6、给短缺的背景下，国内变压器企业出海加速，公司作为国内少数具有配电变压器规模化产能厂商，有望充分受益于海外市场高毛利提振。随着未来新增产能的陆续释放，公司业绩有望实现显著增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 国际化经营风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。-34%-6%22%50%78%6/239/2312/233/24伊戈尔沪深300Table_CompanyRptType1 伊戈尔伊戈尔（002922）伊戈尔 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/33 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 20220