轻工制造行业：重业绩、看成长、逢低布局-240610（39页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2024 年 06 月 10 日 轻工制造轻工制造 重业绩、看成长、逢低布局重业绩、看成长、逢低布局 家居：家居：地产销售延续疲软、家居订单小幅承压、软体好于定制。地产销售延续疲软、家居订单小幅承压、软体好于定制。新房成交 5 月较4 月小幅微增，二手房同比下跌 12%，跌幅扩大，市场底仍需观察。5 月家居订单延续承压，下滑幅度收窄，软体好于定制、外销优于内销。地产压力逐步显现，竣工进入下行周期，上下游整合和存量房市场扩张成为核心命题。经营分化或进一步加速，长期布局的底部位置正在模糊出现，持续推荐渠道变革能力突出龙头企

2、业顾家家居、欧派家居、索菲亚顾家家居、欧派家居、索菲亚等，推荐成长周期向上的志邦家居、金牌厨柜、志邦家居、金牌厨柜、森鹰窗业森鹰窗业等，推荐更新需求占比较高的敏华控股、喜临门、慕思股份敏华控股、喜临门、慕思股份等，智能家居推荐公牛集团、瑞尔特、好太太公牛集团、瑞尔特、好太太等。大宗纸：浆价延续上行，纸价底部企稳。大宗纸：浆价延续上行，纸价底部企稳。6 月 Arauco 针叶浆报价 840 美金/吨（+20美金/吨），阔叶浆 770 美金/吨（+30 美金/吨），纸企成本持续攀升，但淡季纸价压力仍存。预计 24Q2 文化纸价格维稳、白卡预计低位震荡，浆纸系吨盈利预计呈下滑态势；废纸价格 Q2 摩

3、底，但近期涨价函频发，后续有望底部震荡向上。Q3 纸浆周期高位盘整，造纸周期有望反弹，推荐底层利润夯实向上的太阳纸业太阳纸业，关注玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。特种纸：特种纸：出口维系高增，海外份额扩张。出口维系高增，海外份额扩张。2024Q1 我国特种纸出口量为 39.91 万吨（同比+25.6%），其中华旺科技、仙鹤股份华旺科技、仙鹤股份等龙头把握出海机遇，凭借技术研发&优异产品，预计外销表现更优。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪冠豪高新、恒达新材、齐峰新材高新、恒达新材、齐峰新材等

4、。出口：出口：海外生产基地效率爬坡，龙头具备先发优势。海外生产基地效率爬坡，龙头具备先发优势。海外供应链&生产效率弱于国内，人力成本占优，生产成本逐步接近国内。首批供应链出海公司持续完善当地产业链配套、优化管理&考核制度，具备先发优势，成本优势有望领先。此外，在越生产无需面临美国 25%加征关税、客户通常支付更高价格，因此同类产品越南盈利能力预计略高。推荐永艺股份、恒林股份、匠心家居、嘉益股份永艺股份、恒林股份、匠心家居、嘉益股份等有能力上修业绩预期或成长逻辑加强的公司；哈尔斯、建霖科技、西大门哈尔斯、建霖科技、西大门等估值低位、经营趋势向上；成长品种浩洋股份、共创草坪、致欧科技、涛涛车业、家

5、联科技、浩洋股份、共创草坪、致欧科技、涛涛车业、家联科技、浙江自然、久祺股份、盈趣科技、乐歌股份浙江自然、久祺股份、盈趣科技、乐歌股份等值得关注。消费：消费：618618 表现分化，关注结构性成长。表现分化，关注结构性成长。我们预计今年市场三类消费票有望持续赚钱：1）业绩持续靓丽且超预期，2）市场轮动或短期业绩波动带来的低位布局机会，3）长久期红利资产。百亚股份百亚股份市占率加速提升，我们预计 Q2 收入有望延续40%以上增长；公牛集团公牛集团现金牛业务增长稳健，业务成长点多元；瑞尔特瑞尔特自主品牌线下建材&家电门店有序扩张，单店提货额提升；豪悦护理豪悦护理短期受益于国内新生儿建档数据回暖，长

6、期有望受益于海外东南亚&欧美市场拓展；倍加洁倍加洁多元业务共振改善。推荐公牛集团、百亚股份、倍加洁公牛集团、百亚股份、倍加洁等，关注博士眼镜、明月镜片、康耐博士眼镜、明月镜片、康耐特光学、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、春风动力、涛涛车业、齐心集团、豪特光学、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、春风动力、涛涛车业、齐心集团、豪悦护理、可靠股份悦护理、可靠股份等。包装：包装：永新永新&裕同长久期、高红利，两片罐行业整合稳步推进。裕同长久期、高红利，两片罐行业整合稳步推进。永新股份永新股份盈利能力或受原油价格抬升叠加下游需求疲弱影响，但伴随海外高毛利业务占比提高、薄膜新产能投产后原材料自给能力提升，盈利能