拱东医疗-公司研究报告-医用高分子供应商业绩将重回快速增长-240602（17页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 首次覆盖报告首次覆盖报告 2 2024024 年年 0 06 6 月月 0202 日日 拱东拱东医疗医疗(605369.SH)买入买入（首次覆盖首次覆盖）医用高分子供应商，业绩将重回快速增长 投资要点：投资要点：证券分析师证券分析师 刘闯 S1350524030002 专注医用高分子耗材近 40 年，全球化产业链重要环节。拱东医疗成立于 1985 年，聚焦医用高分子耗材的研发、生产、销售。目前形成以实验检测、真空采血系统、体液采集、药品包装、医用护理等 5 类产品为核心，产品质量、生产体系得到 McKesson、M

2、edline、IDEXX 等全球知名医药企业认可，随着国内外产能逐步释放，有望在医用、生命科学、动物领域等耗材的全球化产业链中扮演更为重要角色。收购美国 TPI 公司，全球产能布局更进一步。2022 年，公司通过技改升级，真空采血管和药包材产量分别提高 22.5%和 14.7%，并持续通过并购、竞拍土地、合作共建等方式扩大产能。2023 年，公司以 4500 万美元对美国子公司 Gd Medical 进行增资，收购 Trademark Plastics Inc.（简称“TPI 公司”）的核心资产，主营产品与拱东原有业务协同性强，渠道端进行重要补充，境外产能布局初现，对于长期美国本土市场推广提供

3、有力支持，并为公司成为医用高分子全球化核心供应商打下基础。封闭 IVD 合作持续突破，药包材拓展业务范围。公司 2023 年实验室检测和体液采集类业务收入分别为 3.47 亿和 1.50 亿，相较 2019 年同比增长分别达到 57.59%和 154.04%，核心品种快速增长，并有望随着核心大客户性能验证突破、境外客户库存压力缓解等催化，驱动产线持续增长。药包材业务不断丰富公司产品类型，拓展业务边际，向眼科耗材、减肥用药耗材等进行持续探索，产线预计保持高速增长。盈利预测与估值。我们预计 2024-2026 年公司总营收分别为 14.01、18.22、23.69 亿元，增速分别为 43.66%、

4、30.05%、30.01%；2024-2026 年归母净利润分别为 2.65、3.53、4.64 亿元，增速分别为 143.00%、33.18%、31.39%。当前股价对应的 PE 分别为 21x、15x、12x，选取同为低值耗材行业的维力医疗、杰特生物、采纳股份作为可比公司，基于公司在医用高分子耗材精耕细作，产品力得到下游用户认可，各项合作持续深化，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。产能释放不及预期、国内政策风险、境外业务拓展不及预期风险。市市场表现：场表现：相关研究相关研究 股票数据：股票数据：20242024 年年 5 5 月月 3131 日日 收盘价（元）48.48 一 年 内 最

5、 高/最 低（元）63.57/34.08 总市值（亿元）55 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元人民币）1468.68 975.08 1400.84 1821.82 2368.55 同比增长率（%）22.98%-33.61%43.66%30.05%30.01%毛利率（%）39.50%32.65%37.00%38.00%40.00%归母净利润（百万元人民币）326.05 109.13 265.17 353.15 463.99 同比增长率（%）4.84%-66.53%143.00%33.18%31.39%每股收益（元人民币/股）

6、2.90 0.97 2.35 3.14 4.12 ROE（%）20.48%6.66%14.69%17.43%20.03%市盈率 17 50 21 15 12 -60%-40%-20%0%20%拱东医疗沪深300 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/共17页 源引金融活水 泽润中华大地 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.65、3.53、4.64 亿元，增速分别为 143.00%、33.18%、31.39%。当前股价对应的 PE 分别为 21x、15x、12x。选取同为低值耗材行业的维力医疗、杰特生物、采纳股份作为可比公司，基于公司在医用高分