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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 5 月 29 日 行业研究行业研究 动力系统篇：什么环节受益于动力系统篇：什么环节受益于 eVTOLeVTOL 技术趋势？技术趋势？低空经济专题系列报告五 电力设备新能源电力设备新能源 电动垂直起降航空器（电动垂直起降航空器（eVTOLeVTOL）由于低碳、低成本、智能化的特点，有望成为城市空中交通的主要航空器类型。eVTOL 的商业模式主要是 To G 和 To B，兼具科技属性与制造属性。全球 eVTOL 初创企业融资火热，机型 24-26 年密集投放使用，行业将从研制转向规模商业化运行。由于供应链与新能源汽车重叠较多，国内相关产

2、业链有望受益。eVTOLeVTOL 构型：国内青睐复合翼，倾转构型成远期方向。构型：国内青睐复合翼，倾转构型成远期方向。多旋翼型在亿航 EH216-S等机型上能看到较快落地应用，复合翼型有望成为过渡阶段的优选方案，未来随着长距离运输需求增长，倾转旋翼/涵道将成为远期方向。eVTOLeVTOL 纯电与混动并行纯电与混动并行，固态电池需求迫切。，固态电池需求迫切。受益于动力和储能电池的强大供应链和规模化降本，大多数 eVTOL 机型都采用成熟的、功率密度较高的锂电池。与纯电 eVTOL 相比，采用油电混合动力方案的 eVTOL 可在当前电池能量密度制约下实现性能的大幅提升。能量密度、充放电性能、安

3、全性、热管理性能是核心，1-2 年的电池更换周期或将带动锂电需求增长。当前 eVTOL 电池仍以可规模量产的液态和半固态为主，固态电池、预锂化、硅负极等新技术有望加速。电机电控壁垒较高，海外厂商领先，电机技术创新带动新材料工艺升级。电机电控壁垒较高，海外厂商领先，电机技术创新带动新材料工艺升级。eVTOL电机主要采用永磁技术，轴向磁通电机的功率密度和转矩密度具有优势。电机技术的创新点在于结构设计、热管理、先进材料和工艺，高强度、高绝缘性 PEEK定子骨架材料，高强度、高导热环氧树脂灌封填充材料，SMC 复合材料、非晶合金、取向硅钢定转子铁芯，碳纤维定转子缠绕工艺等有望受益。头部主机厂自研电机电

4、控，第三方电机供应以 EMRAX、赛峰、MagniX、Rolls-Royce 等海外老牌航空电机厂商为主，国内卧龙电驱、天津松正、蓝海华腾等电机供应商均有所布局。经济性：短期靠规模化量产，长期看运营能力。经济性：短期靠规模化量产，长期看运营能力。eVTOL 动力和推进系统成本占比 50%，机身结构、航电和飞控系统分别占 20%-25%；基础设施、人员培训等占固定成本的主要部分，还包括维修、折旧、电池更换等可变成本。eVTOL产业化初期要靠规模化快速降本，但需降本 90%以上才能达到地面交通工具的经济性。长期来看，eVTOL 会成为重运营的生意，降本对提升经济性的敏感性低于载客量和票价，尤其是降

5、低每座每英里平均票价时，经济性会显著提升。投资建议：投资建议：（1）eVTOL 发展对电池性能升级有长期要求，建议关注固态/半固态、高压快充等电池技术方向，建议关注：宁德时代、国轩高科、蔚蓝锂芯等。（2）eVTOL 配套电机需要满足高功率密度等技术指标，关注高功率密度电机与eVTOL 专用航空电机制造厂商，建议关注：卧龙电驱、宗申动力、蓝海华腾等。（3）部分飞机制造、车企和初创公司开始布局 eVTOL 领域研产，关注 eVTOL整车制造厂商，建议关注：万丰奥威。风险提示：风险提示：锂离子电池技术发展不及预期；eVTOL 适航未达标风险；政策支持力度不及预期；市场对 eVTOL 概念接受程度低于

6、预期。买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 分分析师：陈无忌析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/52023/82023/102023/122024/32024/5电力设备及新能源(中信)沪深300 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 电力设备新能源电力设备新能源 目目 录录 1 1、eVTOLeVTOL 需