肇民科技-公司研究报告-国产精密注塑引领者强劲增长可期-240527（20页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 05 月 27 日 增持增持（首次）（首次）国产精密注塑引领者，强劲增长可期国产精密注塑引领者，强劲增长可期 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：19.01 元 公司深耕精密注塑领域，下游覆盖汽车及家电，客户涵盖三花、拓普、皮尔博公司深耕精密注塑领域，下游覆盖汽车及家电，客户涵盖三花、拓普、皮尔博格、格、A.O.、松下等。赛道竞争格局好，公司设计能力、精细化管理能力强。看、松下等。赛道竞争格局好，公司设计能力、精细化管理能力强。看好公司产能扩张好公司产能扩张+产品产品/客户拓展驱动增长。首次覆盖给予“增持”评级。客户拓展驱动增长。首次覆盖给予“

2、增持”评级。深耕精密注塑件及模具，多因素保障高利润率。深耕精密注塑件及模具，多因素保障高利润率。公司主营精密注塑件及模具，下游涵盖汽车、家电等领域，汽车客户包括三花、拓普、皮尔博格等，家电客户包括 A.O.、松下、TOTO 和科勒等。公司前身为日本独资企业，所处的精密注塑领域有较高技术壁垒，竞争对手以外资为主；产品具有“小批量，多品种”特点，依赖精细化管理能力；公司设计能力强，模具自制，是核心竞争力。以上因素保障了公司的高利润率，2023 年公司营收 5.9 亿元，同比+10.6%；净利润 1.0 亿元，同比+9.6%；毛利率为 31.7%，净利率为 17.5%。以塑代钢应用广泛，工程塑料大有

3、可为。以塑代钢应用广泛，工程塑料大有可为。1）以塑代钢趋势明确：）以塑代钢趋势明确：国家政策推动汽车轻量化发展，鼓励工程塑料、复合材料等实现汽车减重。当前我国乘用车的单车塑料用量约 175kg，相比欧洲 200-300kg，德国 300-400kg 仍有很大提升空间。2）工程塑料应用场景广阔：）工程塑料应用场景广阔：因具备强耐受性，适应极端温度和严苛环境，质量轻等优势，在汽车领域被广泛使用，在机器人、储能等领域均有拓展空间。据弗若斯特沙利文预测，2026 年中国汽车零件工程塑料市场规模 642 亿元，2021-26 CAGR 达 6.7%。产能扩张产能扩张+产品拓展，持续挖掘新增长点。产品拓展

4、，持续挖掘新增长点。1）产能扩张：）产能扩张：上海基地产能扩张，投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料件项目，土地面积 164 亩。2）价值量增长：）价值量增长：公司目前新能源车的单车价值量估计在 100-200 元，未来有望做到 600-800 元，数倍成长空间。3）新兴领域：）新兴领域：人形机器人领域，积极与客户共同开发精密零部件；储能领域，在市场拓展阶段，热管理系统部件已获头部公司定点，预计 2024 年有少量出货。首次覆盖给予“增持”评级。首次覆盖给予“增持”评级。公司是精密注塑件领域的领先企业，赛道竞争格局好，壁垒较高，产品应用广泛，看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。预

5、计 2024-2026E 净利润分别为 1.5 亿/2.0 亿/2.4 亿元，同比+45.2%/+31.9%/+18.6%，对应 21.9x/16.6x/14.0 x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动，客户相对集中，产能扩张不及预期，解禁风险原材料价格波动，客户相对集中，产能扩张不及预期，解禁风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)535 591 816 1077 1303 同比增长-9%11%38%32%21%营业利润(百万元)104 114 171

6、226 268 同比增长-22%10%50%32%19%归母净利润(百万元)94 103 150 198 235 同比增长-19%10%45%32%19%每股收益(元)0.54 0.60 0.87 1.14 1.36 PE 34.9 31.8 21.9 16.6 14.0 PB 2.9 2.9 2.7 2.5 2.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）173 已上市流通股（百万股）69 总市值（十亿元）3.3 流通市值（十亿元）1.3 每股净资产（MRQ）6.8 ROE（TTM）10.0 资产负债率 12.9%主要股东 上海济兆实业发展有限公司 主要股东持股比例