金杯电工-公司研究报告-扁电磁线领军龙头受益于电网投资加速-240527（33页）.pdf

1、 金杯电工(002533)/电网设备/公司深度研究报告/2024.05.27 请阅读最后一页的重要声明！扁电磁线领军龙头，受益于电网投资加速 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-05-27 收盘价(元)9.84 流通股本(亿股)6.27 每股净资产(元)5.43 总股本(亿股)7.34 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC证书编号：S0160522110002 相关报告 扁电磁线龙头企业，扁电磁线龙头企业，2023 年分红金额创新高：年分红金额创新高：公司为扁电磁线全球龙头，2023 年公司电磁线电磁线销量销量超超

2、7 万吨，同比万吨，同比+23%，其中，其中特高压换位导线市占率特高压换位导线市占率连续三年居国内外行业首位连续三年居国内外行业首位，新能源汽车产品年销量同比新能源汽车产品年销量同比+180%。公司贯彻高分红策略，2023 年公司每年公司每 10 股派息股派息 4 元，分红金额元，分红金额共共 3 亿元，同比增长亿元，同比增长16.73%；分红率达 50.68%，股息率达 4.95%，分红金额创公司历史新高。中西南部线缆龙头，拟提升稼动率降本增效中西南部线缆龙头，拟提升稼动率降本增效：公司拥有四大区域电线电缆龙头子品牌，是中西南部地区领军企业，连续 18 年在湖南省行业综合排名第一；2023年

3、销售产值逾百亿，同比增长年销售产值逾百亿，同比增长 17%，量利再创新高量利再创新高；电线电缆行业业务辐射半径较短，行业格局较为分散（CR5=8.5%），公司在行业非优质产能出清背景下，工作重心为提升稼动率降本增效。扁线需求扁线需求 3 年年 CAGR 增速超增速超 30%，内外并举打破产能壁垒：，内外并举打破产能壁垒：1）电磁线是车电机、电力设备重要构件，扁线电机功率较传统圆线提升 20%-30%；2）受益于电网投资建设提速及新能源汽车的双电机与 800V 趋势，我们预计我们预计 2026年年扁电磁线市场需求为扁电磁线市场需求为 88万吨，万吨，2023-2026年年 CAGR超超 30%；

4、3）公司 2020-2023电磁线销量 CAGR超 46%，特高压领域市占率超 50%；新能源车应用领域拟新增产能 3 万吨/年，打破产能瓶颈；4）海外电网投资高景气，欧盟委员会计划在 2020-2030年间累积完成 5840亿欧元电网投资。公司公司 2023年年海外海外毛利率毛利率超超 16%，高于国内高于国内 5pct 左右，拟通过并购布局拓展国外增量左右，拟通过并购布局拓展国外增量。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 179.58/202.68/229.44 亿元，归母净利润 5.44/6.41/7.20 亿元。对应 PE 分别为 13.27/11.26

5、/10.03 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：电网基础设施投资不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、下游市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、应收账款余额较大风险、大股东股权质押风险、产能建设进度不及预期等。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)13203 15293 17958 20268 22944 收入增长率(%)2.89 15.83 17.43 12.86 13.20 归母净利润(百万元)371 523 544 641 720 净利润增长率(%)11.85 41.06 4

6、.10 17.80 12.26 EPS(元/股)0.51 0.71 0.74 0.87 0.98 PE 11.98 11.35 13.27 11.26 10.03 ROE(%)10.24 13.50 13.12 14.37 14.83 PB 1.23 1.53 1.74 1.62 1.49 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 5 月 27日收盘价计算）-24%-11%2%14%27%40%金杯电工沪深300上证指数电网设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：扁电磁线全球龙头，线缆行业优势企业公司简介：扁电