卧龙电驱-公司深度报告：航空电驱国际一流供应商产品和客户积累奠定先发优势-240522（18页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电机 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 卧龙电驱(600580)报告日期：2024 年 05 月 22 日 航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势 卧龙电驱卧龙电驱深度深度报告报告 投资要点投资要点 低空经济万亿新蓝海，航空电驱受益无人机行业规模化发展低空经济万亿新蓝海，航空电驱受益无人机行业规模化发展 自 2024 年两会将低空经济定调为新增长引擎，省市地方的低空经济高质量发展规划相继出台，政策支持下低空经济产业将迎来高速发展机遇。根据赛迪顾问中国低空经济发展研究报告（2024），预计到 2026

2、 年低空经济规模有望增长至 10644.6 亿元。根据民用航空“先载货后载客”的发展路径，我们认为工业级无人机有望在低空经济发展浪潮中率先放量，24 年市场规模将超过 860 亿元；eVTOL 产业将在 2024 年迎来第一轮商业化爆发周期，2024/2026 年国内 eVTOL行业市场规模将分别达到 32 亿元/95 亿元，航空电驱充分受益无人机行业发展。航空电驱全球龙头，研发实力强劲产品谱系齐全航空电驱全球龙头，研发实力强劲产品谱系齐全 公司自 2019 年开始致力于开发航空电驱动力系统产品，在航空电驱动及控制领域处于国际一流水平。公司搭建了小、中、大三个功率等级的驱动产品及一个适航标准的

3、产品布局，其中小功率产品主要应用于工业无人机及12座eVTOL，已开始向国内主流物流无人机企业小批量供样；中功率产品以 4座载人 eVTOL为主要应用，与国内主流 eVTOL 制造企业均有技术沟通，相关研发项目正在进行中；大功率产品应用于十几座到几十座的支线飞机，目前以预研为主。深度合作顶级电动飞机厂商，覆盖支线飞机、深度合作顶级电动飞机厂商，覆盖支线飞机、eVTOL 及工业无人机及工业无人机 公司与国内电动飞机和无人机厂商建立了长期深度合作。与商飞，早在 2022年便保持互访交流，2023 年 10 月商飞-卧龙“航空电动力系统事业部”揭牌成立；与沃飞，2021 年 4 月在成都签订战略合作

4、协议并开展智能航空领域和纯电驱动领域深度合作；与万丰，2020 年 12 月签署了战略合作协议，共同推进航空电机及镁合金壳体的产品研发和市场推广；与顺丰，公司 22 年已开始为顺丰的工业和物流无人机提供驱动电机；与山河，2023 年 4月双方就航空飞机领域的电动化趋势、电动航空技术发展以及后续相关项目的合作展开深入研讨交流。盈利预测与估值盈利预测与估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。耕电动航天领域厚积薄发。我们维持公司的盈利预测，预计 2024-2026 年归母

5、净利润分别为 13.02、14.32、16.94亿元，对应 EPS分别为 0.99、1.09、1.29元/股，对应 5 月 22 日收盘价 PE 分别为 15、14、12 倍。我们选取从事电机行业的八方股份、佳电股份和低空经济行业的长源东谷、宗申动力作为可比公司，24年同行业平均为 25 倍。综合考虑公司的成长性和安全边际，以及公司在航空电驱领域的龙头地位，我们给予公司 2024 年 PE 估值 25 倍，对应市值 326 亿元，目标价24.75 元，对应当前市值有 61%的上涨空间，维持“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动和国际贸易环境风险、客户eVTO

6、L 适航审定进度不及预期的风险 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 研究助理：杨子伟研究助理：杨子伟 基本数据基本数据 收盘价￥15.36 总市值(百万元)20,140.65 总股本(百万股)1,311.24 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 业绩受红相减值和补偿款影响，深耕航空领域受益低空市场爆发 2024.05.06 2 低空经济政策频出助行业发展，深耕 eVTOL 领域先发优势显著 2024.03.26 3 盈利能力稳步提升，光储业务打造