博雅生物-公司研究报告-聚焦主业轻装上阵浆站扩张未来可期-240521（25页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 聚焦主业轻装上阵，浆站扩张未来可期 主要观点：主要观点：Table_Summary 血液制品老牌企业，不断优化业务结构血液制品老牌企业，不断优化业务结构 博雅生物是华润大健康板块的血液制品平台，是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。公司坚持以血液制品为主导的原则，持续推进血液制品业务健康、快速发展。在做优主业方面，不断优化业务布局，逐步完成了复大医药和天安药业等非血业务的剥离处置，解决了与控股股东同业竞争事项。2023年公司实现营收 26.52 亿元，同比减少 3.88%，归母净利润 2.37 亿元，同比减少 45.

2、06%，业绩下滑主要是受计提资产减值准备的影响。聚焦主业实现突破，持续丰富在研管线聚焦主业实现突破，持续丰富在研管线 公司血液制品业务 2023 年收入约为 14.52 亿元，同比增长 10.41%，且占总营收比逐年增加；板块毛利率 69.74%，同比-0.80pct。三大产品纤原、静丙、白蛋白业绩稳健，分别实现营收 4.19、4.45、4.38亿元，同比-3.20%、+15.55%、+4.26%；分别实现毛利率 75.94%、66.61%、65.39%，同比-2.25pct、-0.32pct、+1.10pct。未来血液制品板块业绩有望保持稳健增长，总体业绩有望企稳回升。公司生化类用药业务 2

3、023 年实现营收 3.35 亿元，同比减少 23.51%，板块毛利率 76.42%，同比-2.84pct。2023 年公司实现多个新品立项。C1 酯酶抑制剂取得发明专利，成为国内首家获得临床批件企业；vWF 因子及微量蛋白类等产品进展顺利；高浓度静丙被定位为升级产品，临床价值上尤其是安全性方面表现出较普通静丙更为显著的优势，拥有强劲的潜在市场需求。此外，公司与中国医学科学院输血研究所建立战略伙伴关系，共同规划小核酸、基因治疗、免疫治疗等前沿研究，为打造国内领先、国际先进的血液制品企业打下坚实基础。华润赋能助浆站拓展，吨浆效率行业领先华润赋能助浆站拓展，吨浆效率行业领先 在央企华润集团丰富的产

4、业资源和强大的资金实力的支持赋能下，公司的浆站拓展能力得到显著提升。公司正向着在十四五期末浆站总数达 30 家的目标不断迈进，全面梳理全国范围内可设置浆站区域，明晰拓展规划，找准主攻方向和匹配策略，聚焦重点省份，借助华润平台持续整合内外部资源，完成多省实地调研、选址及申请材料递交等工作，目前拿到县批文的有五十余个，拿到市批文三十余个，待采的泰和、乐平浆站预计在今年六月份可以开采。公司持续提高浆站运营管理水平与效率，促进浆量提升，2023 年采浆 467.3 吨，同比增长 6.47%，且在 2024 年一季度保持了强劲的浆量增长。预计 2024 全年采浆量增速在 14%左右，达到 530 吨。得

5、益于优质的原料供应、丰富的产品种类、平衡的产销结构，公司的吨浆效率和吨浆毛利均位于行列前列，保持良好的竞争力和盈利能力。Table_StockNameRptType 博雅生物（博雅生物（300294）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2024-05-21 Table_BaseData 收盘价（元）33.40 近 12 个月最高/最低（元）38.51/22.91 总股本（百万股）504 流通股本（百万股）426 流通股比例（%）84.47 总市值（亿元）168 流通市值（亿元）142 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走

6、势比较 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：陈珈蔚分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -48%-33%-19%-4%11%5/238/2311/232/24博雅生物沪深300Table_CompanyRptType1 博雅生物（博雅生物（300294）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 投资建议投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 19.71/21.36/22.89 亿元，分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%