星源卓镁-公司首次覆盖深度报告：量价齐升镁合金铸件先行者前景可期-240517（26页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 星源卓镁星源卓镁(301398)公司研究公司研究/公司深度公司深度 量价齐升，镁合金量价齐升，镁合金铸件铸件先行者前景可期先行者前景可期 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 深耕压铸行业二十载，镁合金压铸领域先行者深耕压铸行业二十载，镁合金压铸领域先行者 公司深耕压铸行业 20 余年，主要生产镁合金、铝合金精密压铸件及配套模具。2023 年公司营收约 3.52亿元，同比+30.16%。轻量化趋势下，镁合金轻量化趋势下，镁合金材料性能及经济性优势凸显材料性能及经济性优势凸显 相比铝合金，镁合金可实现 25%35%减重效果，是重要的汽车

2、轻量化材料之一。同时，镁合金具备强度高、散热性好、抗震减震良好等优点。从成本角度看，当镁合金与铝合金价格比为 1.5 时,生产制造时的原材料成本相同。2024 年 4 月，镁合金与铝合金价格比下跌至 1左右，镁合金经济性凸显。预计预计 2030 年国内镁合金压铸件需求约年国内镁合金压铸件需求约 137 万吨万吨 从单车用量看，镁合金重量占比上仅 0.3%，远低于铝合金的8%10%；国内镁合金单车用量 35 公斤，远低于北美 15 公斤。镁合金在车身、动力总成等部件可实现材料替换，未来镁合金在应用领域和单车用量有望得到突破和提升。我们预计到 2030 年中国汽车镁合金需求约 137万吨，2025

3、2030年 CAGR 约 15%。国内镁合金铸件规模化企业较少，据智研咨询，2021 年 CR5 近 90%。主要厂商镁合金产品有较明显的定位差异。研发和产能并重，量价有望齐升研发和产能并重，量价有望齐升 公司公司研发和产能并重，提升研发和产能并重，提升综合综合竞争力。竞争力。研发端，维持高强度研发投入，2023 年研发费用率 5.6%，且积极布局双射台镁合金半固态注射成型机。产能端，公司投资 10 亿左右在奉化、泰国扩建产能，完善产能布局。未来公司有望实现量价齐升。量：未来公司有望实现量价齐升。量：公司持续拓展新客户，2019 年 SeaLink 营收占比约 51%，2023 年 CR3 约

4、 49%，在研项目包括小米汽车等新客户。此外，公司积极开拓智驾及飞行汽车领域。价：价：公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的 45倍。投资建议投资建议 我们预计公司 20242026 年营收分别约 5.0、7.0、9.6 亿元，同比分别约+42%、+40%、+38%。归母净利润分别约 1.1、1.6、2.3 亿元，同比分别约+42%、+42%、+41%。2024 年 5 月 17 日股价对应 PE 分别为 34、24、17 倍。公司受益于汽车轻量化趋势，有望量价齐升，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期；行

5、业竞争加剧影响；原材料价格上涨影响；汇率波动影响；公司募投项目进度不及预期；盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 352 500 699 962 年增长率（%）30.2%42.1%39.6%37.6%归属于母公司的净利润 80 113 161 227 年增长率（%）42.4%41.6%42.1%41.0%每股收益（元）1.00 1.42 2.01 2.84 市盈率（X）49.29 33.58 23.64 16.76 净资产收益率（%）7.6%9.7%12.1%14.6%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬

6、兴证券研究所（2024年年05月月17日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：汽车汽车 日期：日期：分析师：分析师：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 基本数据基本数据 05 月 17 日收盘价(元)47.60 12mthA 股 价 格 区 间(元)27.00-87.44 总股本(百万股)80.00 无限售 A 股/总股本 26.88%流通市值（亿元）10.23 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-20%16%52%88%124%160%05/2307/2310/23