鼎龙科技-公司研究报告-染发剂原料领军企业特种材料助力成长-240517（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 鼎龙科技鼎龙科技(603004)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-17 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2024/05/16 6 个月目标价（元）收盘价（元）21.21 12 个月股价区间（元）17.7642.12 总市值（百万元）4,995.38 总股本（百万股）236 A 股（百万股）236 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）7 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 1

2、2M 绝对收益 16%9%相对收益 12%1%相关报告 2024 年农药板块策略：关注库存去化，把握结构性机会-20240206 Table_Author 证券分析师：王春雨证券分析师：王春雨 执业证书编号：S0550523100002 19520083264 研究助理：汤博文研究助理：汤博文 执业证书编号：S0550122080048 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 染发剂原料领军企业，特种材料助力成长染发剂原料领军企业，特种材料助力成长 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国内染发剂领先企业。国内染发剂领先企业。公司深耕染发剂原料

3、二十余载，深度合作欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等国际化妆品领先品牌，现已跻身全球主要染发剂原料生产商行列，并积极延伸聚酰亚胺与高性能纤维等多种特种工程材料单体，是国内少数具备自主生产 PBO 单体能力的厂家；在植保材料领域，公司与组合化学、ARYSTA 等知名企业建立长期稳定的合作关系。染发需求新机遇，客户资源染发需求新机遇，客户资源+技术实力领先构筑壁垒。技术实力领先构筑壁垒。（1）2023 年以来随着疫情防控常态化国内前期抑制的需求得到释放，2023 年国内化妆品类零售额达到 4142 亿元，同比增长 5.24%，重回增长区间。一方面，目前国内化妆品人均消费仍然较低，2021 年国内美妆及个护

4、人均消费支出为 62.4 美元，同为亚洲肤质的日韩人均美妆及个护类消费支出分别达到262.6 美元和 266.2 美元，超过国内水平的 4 倍，未来消费升级趋势下成长空间广阔。另一方面，银发占比提升叠加大众对自身仪表外貌重视程度的加深，国内染发剂市场有望持续稳定增长。（2）公司技术实力雄厚，深度合作国际化妆品龙头厂商，在高技术门槛以及定制化需求的产品要求下，可以构筑稳健的盈利护城河。多元化布局特种工程材料单体助力长期成长。多元化布局特种工程材料单体助力长期成长。（1）国产 PBO 纤维经历长期技术封锁后于 2018 年成功实现工业化生产，公司系国内少数具备自主生产 PBO 单体能力的厂商，目前

5、以间苯二酚法合成单体，此外规划 300吨三氯苯法产能为补充。近年来，公司 DHAB 销量受益国产 PBO 下游应用突破整体呈上升趋势；（2）受益于优异的综合性能及加工性能，全球 PI 膜市场规模由 2017 年的 15.2 亿美元增长至 2021 年的 22.4 亿美元，复合增长率达到 10%。公司主要生产联苯二胺类单体，主要客户系三井化学。公司作为其聚酰亚胺单体的供应方合作时间已长达二十余年，近年来销量保持稳定增长。首次覆盖，首次覆盖，给予“增持”评级：给予“增持”评级：公司是国内染发剂领先企业，多元化布局特种工程材料单体打开长期成长空间，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 8

6、.85、11.13、13.72 亿元，归母净利润分别为 2.20、2.77、3.46 亿元，对于 PE 分别为 23X、18X、14X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：项目建设不及预期；需求不及预期项目建设不及预期；需求不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 831 742 885 1,113 1,372(+/-)%18.48%-10.74%19.33%25.83%23.20%归属母公司归属母公司净利润净利润 151 174 220 277 346(+/-)%58.5