烽火通信-公司研究报告-受益于产业升级的光通信领先企业-240511（27页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 烽火通信烽火通信(600498)(600498)受益于产业受益于产业升级升级的的光通信领先光通信领先企业企业 投资要点：投资要点：光通信设备领先厂商光通信设备领先厂商 公司是集光通信领域三大战略技术（光通信系统和网络、光纤光缆、光电器件）于一体的科研与产业实体，控股多家光通信企业，掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，拥有较为完整的光通信产业链。运营商开启运营商开启骨干网骨干网 4 40000G G 招标，招标，公司公司为为中标中标候选人候选人 2023 年 10 月，中国移动开启省际骨干传送网 400G OTN 新技

2、术试验网设备集采，采购产品为 400G OTN 试验网新建设备，预估采购规模为新增 OTN 设备 1910 台，400G 线路 OTU 端口 11190 个。公司中标 400G OTN 试验网二平面西部标包。运营商资本开支偏向算力网络，公司中标电信运营商资本开支偏向算力网络，公司中标电信 AIAI 服务器集采项目服务器集采项目 根据三大运营商 2023 年指引，2023 年移动、电信、联通的算力/产业数字化资本开支分别为 452/380/149 亿元，分别同比增长 35%/40%/20%。2023年 8 月 20 日，中国电信启动 AI 算力服务器（2023-2024 年）集采，公司中标 I

3、系列训练型风冷服务器、G 系列训练型风冷服务器、G 系列训练型液冷服务器三个项目，I 系列和 G 系列的中标份额分别为 4.65%/15.97%。控股子公司控股子公司长江计算长江计算已形成“鲲鹏已形成“鲲鹏+昇腾”双体系昇腾”双体系 公司控股子公司长江计算是中国信息通信科技集团以匹配国家总体战略布局、发展我国高新技术产业为目标成立的全资子公司。长江计算已推出 5大类算力产品，包括通用服务器、智能服务器、高性能计算服务器、存储产品、终端产品等，并成为华为鲲鹏领先级整机硬件伙伴和昇腾优选级整机硬件伙伴双体系认证。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入

4、分别为 364.90/413.58/469.26 亿元，同 比 增 速 分 别 为17.22%/13.34%/13.46%;归 母 净 利 润 分 别 为6.81/9.06/10.88 亿元，同比增速分别为 34.74%/33.12%/20.02%;EPS 分别为 0.57/0.76/0.92 元/股，3 年 CAGR 为 29.12%。DDM 绝对估值法测得公司每股价值为 21.80 元，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 2024年 40 倍 PE，目标价 22.97 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：400G 骨干网建设进度不及预期风险；AI 产业发展不及预期风险

5、；技术研发不及预期风险；美国限制技术升级、范围扩大风险。财务数据和估值财务数据和估值 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）30918 31130 36490 41358 46926 增长率（%）17.49%0.68%17.22%13.34%13.46%EBITDA（百万元）1739 1865 2371 2693 2936 归母净利润（百万元）406 505 681 906 1088 增长率（%）40.91%24.54%34.74%33.12%20.02%EPS（元/股）0.34 0.43 0.57 0.76 0

6、.92 市盈率（P/E）49.7 39.9 29.6 22.3 18.5 市净率（P/B）1.8 1.6 1.6 1.5 1.4 EV/EBITDA 11.8 13.3 10.8 9.6 8.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 05 月 10 日收盘价 证券研究报告 2024 年 05 月 11 日 行行 业：业：通信通信/通信设备通信设备 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：17.02 元 目标价格：目标价格：22.97 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,185.49/1,149.32 流通 A 股市值(