轻工行业2023年报及2024年一季报总结：出口板块景气内需龙头稳定、分红向好-240505（35页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 深度分析|轻工制造 证券研究报告 轻工行业轻工行业 2023 年报及年报及 2024 年一季年一季报总结报总结 出口出口板块板块景气，内需景气，内需龙头稳定、分红龙头稳定、分红向好向好 核心观点核心观点：轻工行业轻工行业 23 年报年报&24 一季报一季报：出口增速明显回升，家居低迷中存在分出口增速明显回升，家居低迷中存在分化，造纸包装龙头稳健，必选消费关注个体成长性，此外内需龙头普化，造纸包装龙头稳健，必选消费关注个体成长性，此外内需龙头普遍提高分红。遍提高分红。家居在消费与地产压力下景气偏弱，但部分赛道

2、基于存量占比高等呈现超额增长，盈利维持弹性。文具龙头缓步回暖，个护需求刚性、卫生巾二线龙头积极扩张、纸尿裤短期修复、口腔护理稳增。造纸受益于旺季提价、盈利走阔，包装龙头稳健增长、分红提升。出口终端需求稳健、客户去库结束正常下单，结合个体，低基数上高增长。家居家居：景气尚弱，收入存在分化，盈利弹性明显。（景气尚弱，收入存在分化，盈利弹性明显。（1）整体：）整体：家居收入23Q4-24Q1 低基数上增速略有回暖，毛利率与净利率提升明显，分红明显提升。（2）分类：）分类：定制定制恢复偏弱，志邦 23Q4/索菲亚 24Q1 相对超额，仍在整装&拓品类等阶段。软体软体有一定修复，外销景气度好于内销，床垫

3、基于存量占比高&份额长期提升，增速相对明显。卫浴卫浴智能产品渗透率向上，抖音等新渠道提供后来居上机会。文娱文娱个护：个护：必选消费行业稳定，存在成长性必选消费行业稳定，存在成长性&边际改善机会边际改善机会。（1）文具文具：线下流量与渠道信心恢复，龙头改善产品&渠道，稳步回暖。（2）卫生卫生用品用品：卫生巾需求刚性、渠道变化与产品迭代给百亚积极扩张机会，线上高增、外围加速；纸尿裤快速洗牌，短期阶段性回暖；生活纸收入可控，格局尚受影响。（3）其他其他：口腔护理产品升级，国货存在边际改善；公牛壁垒深厚、业绩稳健，降本增效带来利润弹性。造纸包装：造纸造纸包装：造纸吨利改善，包装稳中向好吨利改善，包装稳

4、中向好。（1）造纸：造纸：前期浆价下行，库存浆价格低，当前海外供需改善下浆价快速提升，纸价旺季顺价明显，23Q4-24Q1 主要纸种吨利走阔。其中文化纸稳健修复，特纸频发提价函，关注太阳浆纸向好趋势，与一体化改善成本。（2）包装：包装：下游需求整体稳定，原材料下行释放利润，提升分红。轻工出口：下游去库结束，个体具备成长动能，低基数上增长明显。轻工出口：下游去库结束，个体具备成长动能，低基数上增长明显。出口企业下游基本去库完毕，正常下单带来同比增长，同时终端消费需求具备韧性，地产降幅收窄、未来有改善预期。而出口企业本身基于积极拓客拓品类，以及海外建厂夯实供应壁垒、顺应客户趋势，叠加向跨境电商等自

5、主品牌转型，因而实现可持续的增长。投资建议：投资建议：建议关注太阳纸业、百亚股份、公牛集团、晨光股份、欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、裕同科技、匠心家居、致欧科技、嘉益股份、永新股份、仙鹤股份、华旺科技、瑞尔特。风险提示风险提示。地产大幅下行，消费持续低迷，出口政策风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-38003621 分析师：分析师：张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No.BNU523 021-38003

6、692 请注意，曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：轻工制造行业 2024 年投资策略:筑底蓄势，把握细分机会 2023-12-15 轻工制造行业:自下而上择优布局 2023-11-26 轻工制造行业 23 年三季报总结:收入整体平淡，自下而上挖掘拐点&亮点 2023-11-13 -30%-22%-14%-6%2%10%05/2307/2309/2312/2302/2404/24轻工制造沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3535 Table_PageText 深度分析|轻工制造 重点公司估值和财务分析