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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业系列深度二 风又起时政策能否再次刺激汽车消费？2024 年 05 月 04 日 过去刺激政策成效：多种政策并行，组合拳提振终端需求。中国实施过四轮大的汽车消费刺激政策：1）2009 年（5%）-2010 年（7.5%）的购置税优惠；2）2015 年 10 月-2016 年（5%），2017 年（7.5%）的购置税优惠；3）2020年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长，叠加二手车征税改革、报废更新补贴、放宽限购等；4）2022 年的购置税优惠（5%），叠加汽车下乡、以旧换新、报废补贴政策。2009、2015、

2、2022 年三轮政策均有效提升了国内汽车销量，2020 年政策促进了供需陆续改善，同时推动新能源渗透，中高端车型占比提升。新一轮刺激预计效果如何？4 月 26 日，商务部、财政部等 7 部门联合印发汽车以旧换新补贴实施细则，报废回收 2018 年 4 月之前的新能源乘用车、国三及以下排放标准燃油乘用车且换购 2.0 升及以下排量燃油乘用车新车、新能源乘用车新车的，单车分别补贴 7,000 元、1 万元。我们预计，国三及以下排放标准燃油乘用车、2018 年 4 月前新能源乘用车基本均具有报废置换性价比，前者、后者置换新车需求预计分别以中低端车、中高端新能源车为主。我们测算，2023 年报废回收量

3、约 450 万辆，根据以旧换新政策指引，2024/2025/2026/2027 报废回收量约 551/675/779/900 万辆；2024 年报废换新预计带来100+万辆左右乘用车增量。假设报废回收车辆全部置换新车，可享受补贴的比例在 96%，置换燃油车、新能源车比例分别为 55%、45%，则中央+地方总补贴预计 442 亿元，其中中央政府支持 60%，地方政府支持 40%，刺激力度较大。汽车产业链将如何受益？乘用车：1）国三乘用车主置换需求以低端车型为主，在下沉市场布局较多、新能源/小排量销量占比高的车企有望优先受益，2023年 10 万元以下份额领先的车企为上汽通用五菱（25%）、长安（

4、16%）、吉利（11%）、比亚迪（11%）、奇瑞（7%）；10-15 万元市场份额领先的车企为比亚迪（18%）、长安（11%）、吉利（9%）、奇瑞（6%）；0-10 万元销量占总销量比最高的车企依次为上汽通用五菱（95%）、上汽乘用车（47%）、长安（32%）、奇瑞（30%）、吉利（23%），我们看好政策刺激中低端车型置换需求，看好份额领先、2024 年新车密集推出的比亚迪、长安、吉利、奇瑞等。2）新能源车主置换结构整体倾向高端化，高端产品线丰富的车企有望优先受益，如华为系、比亚迪、理想、长城、吉利极氪（2023 年 30 万以上市场份额分别 18%、10%、27%、6%、3%）。政策推出+4

5、 月车展期间新车上市供给丰富，车企补库带来基本面向上；零部件：汽车刺激政策若落地，整车销量复苏驱动零部件共振，量价齐升进入良性循环，配套核心车企的优质自主零部件企业有望率先实现业绩修复，2024 年看好客户维度 T+华为+小米产业链，产品维度看好智能化。投资建议：乘用车：政策催化乘用车板块，看好产品周期强的优质自主，建议关注【长安汽车、比亚迪、理想汽车 H、赛力斯、吉利汽车 H、长城汽车】。零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：1、新势力产业链：建议关注 T 链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股

6、份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】；小米产业链-【无锡振华、经纬恒润、继峰股份、模塑科技】。2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。风险提示：汽车行业终端需求不及预期；政策刺激力度不及预期；汽车行业竞争加剧；智能驾驶推进进度不及预期；原材料成本波动超出预期。推荐 维持评级 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 相关研究 1.新势力系列点评六：新势力销量稳健 智能驾驶加速落地-2024/05/02 2.汽车和汽车零部件行业周报 20240428：报废补贴政策发布 车展见证自主崛