沪光股份-公司研究报告-自主线束龙头盈利拐点已至迎量价利齐升-240502（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：26.9326.93 元元 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师分析师：毛：毛玄玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)437 流通股本(百万股)437 市价(元)26.93 市值(百万元)11,762 流通市值(百万元)11,7

2、62 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,278 4,003 7,853 9,587 11,289 增长率 yoy%34%22%96%22%18%净利润（百万元）41 54 470 692 859 增长率 yoy%3988%32%769%47%24%每股收益（元）0.09 0.12 1.08 1.59 1.97 每股现金流量-0.54 0.65 -0.21 1.57 2.07 净资产收益率 5%11%

3、24%27%26%P/E 286.4 217.4 25.0 17.0 13.7 P/B 7.9 7.6 6.1 4.7 3.6 备注：按 2024 年 4 月 26 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 公司概况：公司概况：自主线束龙头，整车线束品类全覆盖。公司是国内自主线束龙头，产品覆盖成套线束、发动机线束及其他线束等。2023 年成套线束业务收入为 29.97 亿元，占比77.38%，为公司主营业务。2020-2023 年，公司营业收入稳定增长，由 15.31 亿元增长至 40.03 亿元，CAGR 为 44.03%，主要系：行业层面，疫情后产能逐渐恢复、乘用车行业复苏；公司层面，新能源、传统燃

4、油车客户持续定点。整体认知：整体认知：响应速度快、人工成本低、选客户眼光独到。核心竞争力 1：响应速度快，员工效率高、质量优。低压线束行业为典型的人力密集型企业，人员招聘、培训、管理水平至关重要。公司在整车厂临时追加订单等极端情况下依然具备快速响应力。核心竞争力 2：稀缺进口设备为基石，智能制造降低人工成本。核心竞争力 3：下游格局出清，精准把握大客户。线束行业定制化程度高、单个车型的前期适配周期长，因此对于车型能否成为爆款的把握度较其他零部件更为重要。公司以合资品牌上汽大众为基础，顺应电动化发展趋势陆续切入华为、理想和 T 公司等新能源头部客户供应链。24 年起随智能化的差异化能力显现，强势

5、自主市占率提升，公司有望享规模红利。行业分析：行业分析：电动化&智能化推动线束 ASP 提升，国内供应商逐步崛起。1）行业趋势：电动化带动高压线束单车价值量提升；智能化带动低压线束单车价值量提升；2）行业格局：国内汽车线束市场主要由日企主导，矢崎和住友分别占据国内汽车线束 30%和24%的市场份额，CR3 高达 70%，国内供应商凭借及时响应、快速扩产、低成本等优势逐渐进行国产替代。成长逻辑：成长逻辑：短期盈利拐点已至，中长期电动智能&一体化驱动量价利齐升。1）量：新客户突破-华为&理想：项目持续定点。其中，华为是智能化标杆，叠加新车大周期，放量确定性较强。理想的用户研究深刻、战略清晰，其产品

6、矩阵下探 20-30w 价格带，消费群体有望扩大。2）价：基于客户、技术同源性，产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展，单车 ASP 提升。目前高压线束产品已获得多家项目定点。3）成本端：原材料价格趋稳+产能利用率改善+自研连接器，带动净利率回升。盈利预测：盈利预测：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束 ASP 持续提升并逐步进行国产替代，公司有望率先受益。我们预计公司 2024-2026 年营收为 78.53、95.87、112.89 亿元，同比增长 96.19%、22.08%、17.75%；归母净利为 4.70、6.92、8.59 亿元，同比增长 768.72%、47.34%