鸿路钢构-公司研究报告-出海&重钢订单支撑吨净利向上智能化有望攻克“卡脖子”环节实现降本增效-240503（27页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鸿路钢构鸿路钢构（002541）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 19.05 元 目标目标价格价格 24.70 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)690.01 流通A股股本(百万股)496.17 A 股总市值(百万元)13,144.72 流通A股市值(百万元)9,452.08 每股净资产(元)13.20 资产负债率(%)60.50 一年内最高/最低(元)33.2

2、8/14.20 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 鸿路钢构-季报点评:研发费用压制业绩增长，看好公司吨净利回升 2024-04-27 2 鸿路钢构-公司点评:Q1 订单量&产量双正增长，看好全年产能利用率提升 2024-04-09 3 鸿路钢构-年报点评报告:吨净利短暂承压，智能化转型有望支撑中长期增长 2024-03-30 股价股价走势走势 出海出海&重钢订单支撑

3、吨净利向上，智能化有望攻克“卡脖子”重钢订单支撑吨净利向上，智能化有望攻克“卡脖子”环节实现降本增效环节实现降本增效 订单订单量量&产量稳步产量稳步提升，提升，维持“买入”评级维持“买入”评级 短期来看，受益于重钢累需求提升以及海外需求高增，订单以及吨净利均有望好转。中长期来看，公司的智能化转型有望打开产能天花板，或将带动产量及收入再上一个台阶，24Q1 订单量同比-3%、产量同比+0.1%，当前时点，建议重点关注钢结构制造龙头的投资价值，同时公司提升 23 年分红比例，由 15%提升至 30%，对应 4 月 12 日收盘价股息率为 2.89%。我们预计公司 24-26 年归母净利润为 13.

4、1、15.1、17.4 亿元，给予 24 年 13倍 PE，对应目标价为 24.70 元，维持“买入”评级。看点一看点一：攻克攻克智能化焊接智能化焊接“卡脖子”环节，聚焦软硬件“卡脖子”环节，聚焦软硬件自主研发集成自主研发集成 公司开启系统研发以及硬件自行集成之路，硬件端，鸿路已具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力，并于 24 年 4 月份发布了 2000 套地轨、焊枪及清扫枪的招标公告，计划大批量自行集成焊接机器人。软件系统方面，23 年公司成功研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，或为工业焊接机器人后续焊接系统研发升级奠定基础。从降本角度来看，按照 90%的产能利用率以及中性假设 50

5、%的工作量替代比例测算，机器人一班倒、两班倒、三班倒的单条产线可以节约 11-12 个焊工，单吨成本下降分别为65、103、110 元，若产能利用率提升至 100%、120%、150%以及机器人两班倒情况下，对应单吨降本为 101、126、146 元，智能化转型带来的降本增效有望逐步体现。看点二：看点二：绑定核心业主，积极打开海外市场增长空间绑定核心业主，积极打开海外市场增长空间 央国企加快出海步伐，23 年八大央企海外新签订单同比增长 17.1%，增速快于同期总新签订单 9.15pct，海外新签订单占总新签订单的占比为 10%。23 年前五大客户营收占比已达 22.85%，央国企客户为订单带

6、来了较好的持续性，同时鸿路或有望跟随央国企客户加速开拓海外市场。从盈利性角度来看，考虑到运输、打包、以及油漆等环节带来的额外利润，单吨盈利有望提升。看点三：看点三：顺周期复苏，重钢厂房占比提升驱动吨净利改善顺周期复苏，重钢厂房占比提升驱动吨净利改善 近年随着“工业上楼”政策倡议，多层厂房的需求逐渐增多，我们认为重钢钢结构占比提升或是大势所趋。从盈利和加工费的角度来看，23 年 Q1轻钢单吨售价-当季钢价的均值为 1409 元/吨，对比重钢类订单相应的单吨售价与当季的钢板单吨成本的差额均值为 2707 元/吨。我们看好随着重钢需求提升带来的公司吨净利改善。风险风险提示提示：产销量不及预期；智能化