北特科技-公司首次覆盖报告：汽车底盘零部件领先企业进军人形机器人产业链-240425（28页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明、公司深度研究公司深度研究|北特科技北特科技 汽车底盘零部件领先企业，进军人形机器人产业链 北特科技（603009.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603009.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.35 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 联系人联系人 张磊张磊 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我们认为公司原有业务的盈利能力在改善，考虑到铝合金轻量化业务在快速发展以及人形机器人丝杠业务的持续突破，我们预计公司2024-2026 年

2、归母净利润为 0.79/1.18/1.79 亿元，公司 2024/04/23 股价对应 PE 分别为 69/46/30 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）公司业绩是否能改善？）公司业绩是否能改善？2）丝杠）丝杠业务能否实现突破？业务能否实现突破？我们认为随着行业景气度修复以及公司新业务快速上量，公司利润率有望提升。丝杠产品与公司底盘零部件业务在工艺上具有同源性，公司有望在丝杠赛道脱颖而出。主要逻辑主要逻辑#1：底盘零部件及商用车空压机稳中有升：底盘零部件及商用车空压机稳中有升。公司在国内转向器齿条及减振器活塞杆行业市占率

3、排名第一。同时，公司近年来在商用车空调压缩机领域也一直保持领先地位。随着汽车产销量稳步提升以及商用车进入上行周期，公司底盘零部件和商用车空压机业务有望保持稳中有升的发展态势。主要逻辑主要逻辑#2：铝合金轻量化业绩处于高速增长期。：铝合金轻量化业绩处于高速增长期。公司 2023 年铝合金轻量化实现收入 1.27 亿元（同比+182%），毛利率由 2022 年的 0.37%显著提升到 10.37%。随着铝合金轻量化产品品类及客户的不断拓展，我们认为该业务或成为公司新的增长极。主要逻辑主要逻辑#3：丝杠与原有底盘零部件在工艺上具备同源性：丝杠与原有底盘零部件在工艺上具备同源性。公司深耕汽车底盘零部件

4、行业 20 多年，所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套较完善的工艺流程和生产方案。公司正积极配合客户研发人形机器人相关丝杠产品。我们认为，公司进军人形机器人产业链决心较强，有望充分把握人形机器人产业发展的良好机遇。风险提示：国内汽车消费需求不足风险、铝合金轻量化业务盈利不及预期、人形机器人产业发展不及预期 核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,706 1,881 2,129 2,486 3,003 增长率-1.9%10.3%13.

5、2%16.7%20.8%归母净利润(百万元)46 51 79 118 179 增长率-29.4%10.7%56.1%48.4%52.3%每股收益（EPS）0.13 0.14 0.22 0.33 0.50 市盈率（P/E）118.3 106.8 68.5 46.1 30.3 市净率（P/B）3.5 3.4 3.2 3.0 2.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-20%8%36%64%92%120%148%2023-042023-082023-12北特科技底盘与发动机系统证券研究报告证券研究报告 2024 年 04 月 25 日 公司深度研究|北特科技 西部证券西部证券 2024 年年

6、04 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 盈利预测与评级.4 北特科技核心指标概览.6 一、深耕汽零行业二十余载，底盘零部件领先企业.7 1.1 聚焦汽车零部件领域，内生外延谋发展.7 1.2 业绩至暗时刻已过，有望迎来拐点向上.7 二、底盘零部件+空调压缩机行业领先，铝合金轻量化高速发展.9 2.1 底盘零部件业务：基石业务，收入占比最高.10 2.2 铝合金轻量化：收入高增、毛利率改善明显，有望成为公司新的增长极.12 2.3 空调压缩机：短期受商用车景气度扰动，集成热管理系