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1、新三板公司研究报告新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 阳光精机阳光精机（873324.NQ）2024 年 04 月 25 日 日期 2024/4/24 当前股价(元)81.00 一年最高最低(元)81.00/60.00 总市值(亿元)29.11 流通市值(亿元)2.38 总股本(亿股)0.36 流通股本(亿股)0.03 近 3 个月换手率(%)0.0 精密主轴配套光伏切割设备龙头企业，55%以上毛利率影射技术高墙新三板公司研究报告-2023.11.24 光伏精密主轴“小巨人”，光伏精密主轴“小巨人”，完成完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸收并购使产业链向轴

2、承和售后市场延伸 新三板公司研究报告新三板公司研究报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790122090009 光伏等领域光伏等领域精密精密主轴“小巨人”，主轴“小巨人”，2023 年对晶盛机电创收占年对晶盛机电创收占比比 41%阳光精机 2005 年成立，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司形成了“以高速精密主轴系列产品为核心，以主辊、弧形导轨及零配件制造为支撑，以配套维修改造服务为特色”的业务体系。2023 年主轴、精密轴承、维修及配件、辊系组件/零件、导轨创收占比分别为 53.11%、34.91%、5.

3、56%、5.49%、0.71%，其中主轴、主辊和弧形导轨等产品销售为直销，轴承产品销售存在经销。业务领域主要集中光伏领域，2021-2023 年前五大客户合计收入占比为 95%、97%、63%，集中度较高，第一大客户晶盛机电系国内“光伏+半导体”硅片设备龙头。截至2023 年 10 月 31 日，公司与晶盛机电签订的在手订单（含税）约 5,030 万元。精密轴承是主轴关键部件之一，中高端精密轴承是主轴关键部件之一，中高端领域领域产品亟需国产替代产品亟需国产替代 主轴行业：主轴行业：机床国产化进程不断推进，中高端主轴亟需摆脱进口。机床国产化进程不断推进，中高端主轴亟需摆脱进口。（1）用于光）用于

4、光伏制造工艺的光伏硅片切割环节：伏制造工艺的光伏硅片切割环节：2021-2023 年我国光伏切割设备市场规模由58.7 亿元增长至 64.4 亿元。（2）用于蓝宝石切割加工环节：）用于蓝宝石切割加工环节：2023 年中国蓝宝石材料市场规模预计为 79.1 亿元，蓝宝石材料市场扩大将带动蓝宝石行业切割设备需求提升。（3）用于用于碳化硅晶锭切片、研磨环节碳化硅晶锭切片、研磨环节：碳化硅是第三代半导体材料的典型代表，中国半导体设备零部件市场规模从 2017 年 41.15 亿美元增至 2022年 164.75 亿美元，预计 2017-2024 年 CAGR 达到 32.66%。轴承需求：轴承需求：中

5、国轴承中国轴承产业起步较晚，高端轴承依赖进口。产业起步较晚，高端轴承依赖进口。精密轴承是精密主轴的关键部件之一，我国是全球第三大轴承销售与制造大国。具备产业链协同优势，具备产业链协同优势，2023 年归母净利润年归母净利润 9452 万元（万元（+41%）2023 年实现营收 3.20 亿元（+45.20%）、归母净利润 9452.29 万元（+40.73%），2020-2023 年 3 年营收、归母净利润 CAGR 分别达 81.59%、117%，主要得益于下游光伏行业恢复性增长。2023 年毛利率、净利率分别为 53.05%、29.58%。2023年 5 月公司收购无锡二轴与精密轴承经营性

6、资产和博创云服 100%股权后，产业链向轴承和售后服务市场延伸，增强了产业链协同优势。主轴领域业内可比公司包含昊志机电、金雷股份、速锋科技等，轴承领域可比公司包含长城精工、国机精工等。阳光精机虽然业务规模较小，但是两大业务毛利率均处于可比公司高位。可比公司最新市值中值可比公司最新市值中值 48.45 亿元，亿元，PE TTM 中值中值 14.0X 阳光精机聚焦于为高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功能部件，行业内直接竞争对手较少。截至 2024 年 4 月 16 日，可比公司最新市值中值为 48.45 亿元，PE TTM 中值为 14.0X。公司凭借不断进行研发投入及经营经验