同力股份-公司深度报告：非公路宽体自卸车头部企业露天煤矿渗透率提升、叠加大型化趋势、出海发力助力公司增长-240423（44页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 04 月月 23 日日北交所北交所/公司研究公司研究评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）研究所：证券分析师：罗琨STable_Title非公路宽体自卸车头部企业，露天煤矿非公路宽体自卸车头部企业，露天煤矿渗透率提升、渗透率提升、叠加叠加大型化趋势大型化趋势、出海出海发力发力助力公司增长助力公司增长同力股份（同力股份（834599）公司深度报告）公司深度报告最近一年走势相对北证 50 表现2024/4/22表现1M3M12M同力股份7.83%9.16%60.96%北证 50-10.33%-18.51%-16.46%市场数据2024

2、/4/22当前价格（元）10.6152 周价格区间（元）9.47-10.93总市值（百万）4,801.29流通市值（百万）22,192.21总股本（万股）45,252.50流通股本（万股）20,916.31过去 3 月日均成交额（百万）30.55近一月换手（%）25.98投资要点投资要点:非公路宽体自卸车首创者和领跑者。非公路宽体自卸车首创者和领跑者。同力股份是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，自 2005 年成立以来在行业内始终保持领先地位，市占率 30%左右位居前二。公司主营业务为非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车、坑道车和工程洒水车等整车的制造与销售，广泛应用于各类矿山、

3、桥梁及水利水电工程，下游市场以露天煤矿为主。其中非公路宽体自卸车是公司主要产品，据公司 2023 年年报，非公路宽体自卸车占主营业务收入比例 93%；除整车销售外，公司还提供配件销售和维修服务等，占主营收入比约 4.9%。盈利快速增长，近五年营收复合增速超盈利快速增长，近五年营收复合增速超 20%。受益于下游露天煤矿市场需求的平稳增长，及公司较高的市占率，公司收入和利润均实现了显著增长：营业收入从 2018 年 20.0 亿元增长至 2023 年 58.6亿元，复合增长率达 24%；归母净利润 2018 至 2023 年由 1.5 亿元增长至 6.15 亿元，复合增长率达 32%。由于市场竞争

4、激烈，公司毛利率和净利率于 2020 年后有小幅下滑，下降至 20%以下，2023 年盈利能力改善，毛利率提高至 22.7%，净利率 10.6%，随着公司未来产能爬坡、单价较高的新产品推出以及规模效应扩大，公司的盈利水平有望得到改善。公司产品优势明显，积极布局公司产品优势明显，积极布局“绿色智慧矿山绿色智慧矿山”解决方案。解决方案。公司生产多种车型的非公路宽体自卸车，不同车型具有不同的额定载荷，可以满足客户的多样化需求；且产品结合了公路自卸车和矿用自卸车的优势，在重卡基础上考虑了矿山的复杂工况，在使用性能和运营成本上显著优于公路自卸车，而矿用自卸车虽然吨位大但购置成本很高，因此三者之中宽体自卸

5、车最具经济性，竞争优势突出。同时公司紧跟建设“绿色智慧矿山”的政策趋势，在新能源和无人驾驶方面布局：1）新能源方向）新能源方向推出了纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型，覆盖全动力类型；2）无人驾驶方向无人驾驶方向已经具备非公路运输车辆无人驾驶全系统的设计能力，并已推出可实际运营的非公路无人驾驶自卸车的成组样车，其中线控基础车已经向数家无人驾驶企业供货。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2下游多重利好因素下游多重利好因素：1）露天煤矿开采量增加露天煤矿开采量增加。由于露天煤矿具备安全性较高、经济性好、资源回收率高、环保等优势，受到国家政策的鼓励，目前露天煤矿渗透率只有 23%

6、左右，而政策目标是 2030年达到 30%，中间存在较大差距，因此未来 2024-2030 年期间，国内露天煤矿渗透率将持续提升，进而拉动矿产运力需求的增加，经测算复合增速或将超 6%。2）矿山大型化。矿山大型化。目前大型现代化煤矿已成为全国煤炭生产的主体，大型煤矿产量占 85%以上，政策将建设和改造大批大型现代化煤矿作为重要任务之一，矿山大型化趋势推动设备的更新换代，宽体自卸车吨位逐渐提高，这样既可以提升运输效率又可以节省人力成本，公司每年也会不断推出单价更高的大吨位新产品。3）出口市场出口市场。国外产煤国家露天煤矿占比高，按照国内外露天开采量比来看，海外露天煤矿产量至少是国内 3 倍以上，