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1、凝 聚 智 慧创 造 财 富汽车央企转型新生，产品向上开启新周期长安汽车（000625.SZ）深度研究报告证券研究报告华龙证券研究所 汽车行业分析师：杨阳联系人：李浩洋SAC：S0230523110001SAC：S02301240200032024年4月15日投资建议三次创业把握市场趋势三次创业把握市场趋势，新能源布局转型加速新能源布局转型加速。长安汽车是我国老牌汽车央企，历经三次创业以把握市场趋势。2013-2016年抓住SUV红利期，自主品牌得到发展，但业绩仍主要由合资品牌贡献。2017-2019年在弱产品周期和质量问题双重打击下业绩承压，2020年后自主品牌增长势头恢复，UNI、CS75

2、 Plus等高毛利产品放量，实现营收业绩连续双增。剥离亏损的长安标致雪铁龙、盘活长安铃木闲置产能，资产结构持续优化。2024年进入长安新能源跃迁关键之年，强产品周期下智能化与出海增量可期。电动化转型成果落地电动化转型成果落地，品牌向上开启新产品周期品牌向上开启新产品周期。经过6年新能源转型，公司已形成传统产品销量安全垫结合“启源+深蓝+阿维塔”的新能源转型品牌组合，2024年进入强产品周期，叠加汽车央企新能源业务单独考核压力，公司280万辆销量目标实现确定性较强。启源：高性价比杀入主流家用市场启源：高性价比杀入主流家用市场，远期销量目标远期销量目标120120-150150万辆万辆。启源主攻8

3、-15万元主流家用市场，瞄准竞品降价+低油耗高续航拉低使用成本塑造竞争力，年内上市E07双形态切换定位稀缺，叠加超千家渠道触达，有望达成25万辆销量目标。深蓝：定位年轻科技深蓝：定位年轻科技，超级增程塑造优质产品力超级增程塑造优质产品力。深蓝汽车主攻10-20万元价格带，定位年轻、科技。切入相对蓝海的20万元以下增程市场，超级增程平台EPA1动力、油耗表现优秀，座舱+智驾超价位段配置，共同构成深蓝竞争优势。深蓝G318、华为智驾版S7、SL03等年内上市产品，强产品周期有望推动深蓝实现28万辆销量目标，远期销量目标100-120万辆。阿维塔：华为赋能高端情感智能定位阿维塔：华为赋能高端情感智能

4、定位，20242024年向新车年向新车&增程要增量增程要增量。阿维塔主攻20-40万元高端市场，前卫独特的外观设计和HI模式下纯正华为智能驾驶+座舱体验构成核心竞争力，2024年预计发布20万元级别新车E15、E16以及4款增程版车型，销量增量可期。引力序列：长安汽车销量基本盘引力序列：长安汽车销量基本盘，表现优于整体市场表现优于整体市场。传统产品销量安全垫，在当前燃油车防守期销量表现明显优于市场，CS75 Plus等冠军产品月销近3万辆，为新能源转型持续造血，2024年销量目标125万辆，远期混动转型后销量目标稳定在130-150万辆。汽车央企新能源转型汽车央企新能源转型“优等生优等生”，考

5、核下销量增长确定性强考核下销量增长确定性强。国资委对汽车央企新能源考核方案有望近期落地，新能源市占率等指标有望进入新指标体系，同时放松传统财务指标考核，公司作为新能源转型最快的汽车央企，销量增长确定性较强。UZiXnV8YfWvZcVkUgYcZmOaQ8Q9PpNoOnPmQiNrRnRiNpOvN6MpOqRxNpOmOxNoOoN投资建议华为智驾多品牌赋能华为智驾多品牌赋能，销量投资收益双双注入弹性销量投资收益双双注入弹性。合作华为成立合资公司，预计持股40%，两方面助力长安发展：一一是是赋能长安产赋能长安产品注入销量弹性品注入销量弹性。华为智驾处于国内第一梯队，城市NOA全国可用且已向

6、用户推送；华为全球终端月活用户超7.3亿，线下超6万家销售网络，潜客触达能力强；问界、智界预订火爆，体现华为造车号召力，三重优势赋能长安产品。二是合资公司盈利注入投资收益二是合资公司盈利注入投资收益弹性弹性。华为车BU业务预计于2024年4月扭亏，按鸿蒙智行车销量120-150万辆、单车ASP 3.5-4万元、5%净利率计算，2025年目标公司或可为长安汽车贡献8.4-12亿元投资收益。海纳百川计划稳步推进海纳百川计划稳步推进，20242024年进军东南亚年进军东南亚&欧洲欧洲。2024年1-2月自主品牌海外销量实现7.57万辆，同比+106%，基本符合海外销量翻倍至48万辆的规划目标。产品方