隧道股份-公司研究报告-长三角高股息建企数据要素价值有望激活-240412（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑装饰建筑装饰 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）市场数据市场数据 日期 2024-04-10 收盘价（元）6.41 总股本（百万股）3144.10 流通股本（百万股）3144.10 净资产（百万元）27,605.42 总资产（百万元）153,630.75 每股净资产（元）8.78 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告相关报告【兴证建筑】隧道股份：新签订单增速平稳，看好基建基本面改善2023-1

2、0-30【兴证建筑】隧道股份 2022年报点评：Q4 收入继续提速，在手订单充足2023-04-26【兴证建筑】隧道股份 2022年一季报点评：Q1 营收增长11%，期间费用率全面改善2022-04-30 分析师：分析师：孟杰孟杰 S0190513080002 郁晾郁晾 S0190523040003 投资要点投资要点 summary l 长三角基建排头兵，高股息率的价值标的。长三角基建排头兵，高股息率的价值标的。公司属上海国资委下唯二的基建综合服务商，覆盖基础设施建设投资运营、盾构装备制造、融资租赁、数字信息四大业务板块，重点聚焦长三角区域，2016-2022 年订单、收入、归母净利润复合增速

3、分别达 9%、15%、9%，近年盈利水平持续提升，分红率保持30%的高位运行，4 月 10 日近 12 个月股息率达 5.8%，投资性价比突出。l 区域需求支撑施工主业稳增，投资运营区域需求支撑施工主业稳增，投资运营业务存在重估空间业务存在重估空间。1）区域来看，公司收入超 70%来自于长三角地区，2024 年该区域省份固投增速多靶向5%7%，且重大项目增速优于全国均值给予回款保障，基建建设有望量效双升。2）交通基建+城市更新+浦东新区建设齐头并进，对比在沪其他建企，公司具备雄厚的平台背景及突出的地下工程技术优势，在区域建设旺盛需求下核心受益。3）2022 年公司对外投资及运营业务净利润整体占

4、比达 34%，其中运营业务占比达 20%，参照该部分业务可比公司估值，存在较大价值重估空间。l 数据要素市场加快构建，公司数据资源激活在即。数据要素市场加快构建，公司数据资源激活在即。数据资源的开发利用及价值转化成为创新推动数字化生产关系以适应新质生产力发展的的必由之路。近期上层政策频出推动数据要素市场加快构建，预计 2023-2025 年数据市场规模年均复合增速有望达 24%。交通运输行业蕴含丰富数据资源，下游应用范围及规模预计持续开拓。公司运营业务积累数据丰厚且集中，覆盖上海95%以上市管道路运维管理，在所获数据的全面性、丰富性具备显著优势，后续直接变现价值突出。目前公司首个数据产品“低速

5、作业车时空”交易已经达成，数据直接业务化落地有望加速。同时服务于城市数字化建设的相关业务开始放量，后续在数字中国战略持续下沉及设备更新改造带动智能化提升建设需求释放下，有望贡献增长新动能。l 盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS为 0.95 元、1.05 元、1.16 元，4 月 10 日收盘价对应 PE 为 6.7 倍、6.1 倍、5.5倍，维持“增持”评级。l 风险提示：宏观经济波动风险、基建投资力度不及预期、运营业务、数字化业务推进不及预期、财务风险 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标会计年度会计年度 2022 2023E

6、 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)65274 72084 79038 86136 同比增长同比增长 4.9%10.4%9.6%9.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)2809 2996 3301 3645 同比增长同比增长 17.4%6.6%10.2%10.4%毛利率毛利率 13.0%13.1%13.1%13.2%ROE 10.3%10.3%10.5%10.7%每股收益每股收益(元元)0.89 0.95 1.05 1.16 市盈率市盈率 7.2 6.7 6.1 5.5 来源：WIND，天软，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 隧道股份隧