华纬科技-公司研究报告-国内汽车弹簧领军企业乘新能源东风量利齐升-240414（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华纬科技华纬科技（001380）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 29.2 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)128.88 流通A股股本(百万股)32.22 A 股总市值(百万元)3,763.30 流通A股市值(百万元)940.82 每股净资产(元)11.73 资产负债率(%)34.23 一年内最高/最低(元)38.49/18.59 作者作者

2、 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 王彬宇王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内汽车弹簧领军企业，乘新能源东风量利齐升国内汽车弹簧领军企业，乘新能源东风量利齐升 深耕弹簧行业近四十年，深耕弹簧行业近四十年，汽车弹簧业务国内前三汽车弹簧业务国内前三 华纬科技是国内领先的汽车弹簧生产商，综合实力位列国内弹簧行业前三位。其产品主要应用于汽车行业，包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等。主要客户涵盖优质主机厂和汽车零部件供应商，2022 年公司前五大客户分别为比亚

3、迪、吉利集团、一汽东机工、南阳淅减、长城汽车。悬杆弹簧悬杆弹簧:公司营收支柱产品，公司营收支柱产品，IPO 加码突破产能瓶颈加码突破产能瓶颈 悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源，2020 至 2023 年占主营业务收入比重由 48.06%提升至 60.5%，国内市占率分别由 10.81%提升至 22.25%。公司悬架弹簧主要用于乘用车悬架系统，面向燃油车和新能源车市场，与空气弹簧分属不同赛道。伴随募投项目推进该业务优势或将进一步扩大。制动弹簧制动弹簧:大力拓展海外市场，抓住全球化机遇期大力拓展海外市场，抓住全球化机遇期 制动弹簧是公司主要的外销产品。尽管制动弹簧产品受限于产能制约，2022年营

4、收阶段性下滑，但外销占比从 2021 年的 74.2%提高至 81.3%。随着汽车零部件全球化采购的趋势发展，成本低廉的国产制动弹簧迎来了重要出口机遇期。稳定杆稳定杆:量产初期产能爬坡，有望进入高增长通道量产初期产能爬坡，有望进入高增长通道 稳定杆主要用于乘用车悬架系统，由于前期处于研发阶段，导致其产能受限，2023 年产能逐步释放，或将进入高速增长期。由于稳定杆和悬架弹簧客户关联度高，优质客户资源或将带动稳定杆业务快速拓展，有望达到与悬架弹簧相近的毛利率和市占率。阀类及异形弹簧阀类及异形弹簧：业务涵盖多个行业，积极布局工业机器人领域业务涵盖多个行业，积极布局工业机器人领域 阀类及异形弹簧业务

5、涉及汽车、轨道交通、机器人等多个行业。由于公司目前重心位于悬架弹簧，阀类及异形弹簧业务销售金额较为稳定，后续随着募投项目的推进，会逐步扩充产能。公司预计在汽车弹簧、稳定杆产能问题得到缓解后，积极开拓非汽车板块市场，包括工业机器人领域。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 预计 2024-2026 年公司整体营业收入有望达 15.3/19.3/24.3 亿元，同比增速为 23%/26%/26%，归母净利润有望达 2.0/2.6/3.2 亿元，对应 PE 为19/15/12X。考虑公司未来悬架、制动弹簧及稳定杆业务的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：宏观经济风险、原材料供应和价格

6、波动风险、技术开发风险、募投项目实施风险、控制权集中风险、汽车行业政策风险、净资产收益率和每股收益下降风险、主观性风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)890.23 1,243.05 1,533.52 1,932.22 2,432.35 增长率(%)24.03 39.63 23.37 26.00 25.88 EBITDA(百万元)190.41 305.27 287.39 346.85 418.50 归属母公司净利润(百万元)112.69 164.07 198.88 255.91 321.74 增长率(%)82.07 45.