安培龙-公司研究报告-传感器国产替代先锋汽车市场有望快速放量-240413（15页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 安培龙安培龙（301413）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 52 元 目标目标价格价格 68 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)75.69 流通A股股本(百万股)16.15 A 股总市值(百万元)3,936.08 流通A股市值(百万元)839.67 每股净资产(元)10.30 资产负债率(%)62.72 一年内最高/最低(元)96.00/36.36 作者作者

2、孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 传感器国产替代先锋，汽车市场有望快速放量传感器国产替代先锋，汽车市场有望快速放量 公司主营温度、压力传感器，下游主要是汽车电子、家电。公司主营温度、压力传感器，下游主要是汽车电子、家电。公司产品线包括热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器，下游应用主要在汽车、家电、工控储能等。从产品看：近些年来，压力传感器收入占比提升明显。从产品看：近些年来，压力传感器收入占比提升明显。压力传感器从20 年的 0.1 亿元（占比 3%）提升至 23H1 的 1.6 亿元（占比

3、44%），毛利率从 20 年的 10%提升至 23H1 的 30%。从下游应用看：目前一半收入来自汽车。从下游应用看：目前一半收入来自汽车。23Q1-3 公司 51%收入来自汽车，其次是家电客户收入占比 35%，剩余是光伏储能及其他行业收入占比 14%。传感器市场大而传感器市场大而散散，公司主营的公司主营的压力传感器压力传感器市场市场多为海外企业占据。多为海外企业占据。全球所有传感器市场空间高达千亿美元，公司主营的温度、压力传感器全球空间也高达几百亿人民币，最大下游是汽车电子（40%+），但此市场多为海外企业占据（美国森萨塔、德国博世），原因在于：压力传感器为安全件，压力传感器为安全件，整车厂

4、在选择供应商时相对谨慎，产品验证周期较长；压力传感器下游汽车电子被海外垄断压力传感器下游汽车电子被海外垄断，整车厂商使用的 ECU、ESP 等汽车电子系统主要由海外企业提供，国内汽车电子系统的落后。我们认为公司核心看点在于随着产品线的不断延拓，客户群得到扩展，从我们认为公司核心看点在于随着产品线的不断延拓，客户群得到扩展，从而带来收入不断增长。而带来收入不断增长。公司从热敏电阻起家，通过自研+团队搭建延展至温度、氧、压力传感器，客户从以家电企业为主转为比亚迪等汽车客户为主。在压力传感器领域，公司继续深耕，从陶瓷电容做到 MEMS，且自主设计 MEMS 压力传感器芯片，逐步形成 MEMS 低压压

5、力传感器、玻璃微熔高压压力传感器的产业化能力，与陶瓷电容式中压压力传感器共同覆盖低、中、高压全量程产品线。公司 MEMS 压力传感器客户有东风、全柴等整车厂，同时也有少部分供应给咖啡机用客户。此外，公司已取得欧洲一家知名主机厂客户多款 MEMS 压力传感器项目，部分项目已于 2024 年第一季度开始实现了 SOP。投资建议：投资建议：公司处于传感器赛道，我们选取了芯动联科、康斯特作为可比公司，根据 wind 一致预期，可比公司 24、25 年平均 PE 在 41、30X，可比公司 23-25 年归母净利润增速预期均值在 35%。此外，考虑以下因素：1）公司所在赛道广阔的增长空间（全球传感器市场

6、千亿，海外对标公司森萨塔接近 300 亿收入体量）；2）公司近些年处于新产品（MEMS 等）、新客户（欧洲知名主机厂）放量期；3）竞争格局较好，利润率高于国内同行平均水平。结合 PEG 估值法，公司 23-25 年归母净利润复合增速约在 41%，我们给予公司 24 年 40X 估值，目标价 68 元，给予“买入”评级。风险风险提示提示：产能扩张不及预期，大客户订单不及预期，原材料价格波动影响毛利率，核心技术人员流失，公司市值较小。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)501.86 625.50 788.13 1,024.57 1