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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2024年04月08日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009新能源消纳系列报告（三）新能源消纳系列报告（三）新一轮配网投资周期有望启动，增量看配网自动化新一轮配网投资周期有望启动，增量看配网自动化行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们复盘了“十二五”、“十三五”期间的配电网相关政策及对应期间的投资增速变化，结合23H2-24H1国家发改委、能源局等层面推出了“十四五”期间的相关政策，本篇报告我们核心结论为：本篇报告我们核心结论为：1

2、）预计相关政策的推进，有望带来新一轮配电网投资增长周期（上一轮配电网增长）预计相关政策的推进，有望带来新一轮配电网投资增长周期（上一轮配电网增长周期配网投资占比由周期配网投资占比由2017年的年的53.2%增长至增长至2019年的年的63.3%，2023年回落至年回落至55%，我们预计，我们预计2024年或为本轮增长周期的起点）；年或为本轮增长周期的起点）；2）投资主线：）投资主线：我们优先选择本轮配电网政策中的重要增量我们优先选择本轮配电网政策中的重要增量配电智能化，行业竞争格局稳定、且符合新型电力系统发展的需求配电智能化，行业竞争格局稳定、且符合新型电力系统发展的需求。配电网发展背景：“十

3、二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。配电网发展背景：“十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。“十二五”期间：重点在解决偏远地区农村电网的无电问题，并进一步提升供电能力。“十二五”期间：重点在解决偏远地区农村电网的无电问题，并进一步提升供电能力。2011年国家发改委发布关于实施新一轮农村电网改造升级工程的意见，从政策推进方向看，以国家电网经营区域为例，发展重点为解决主要集中在西藏、新疆、四川藏区、青海藏区等边远地区的无电户、无电人口通电问题，提升农村居民生活用电的保障能力和解决农业生产用电问题。“

4、十三五”期间：进一步提升偏远地区供电可靠性，开始提升电网智能化水平。“十三五”期间：进一步提升偏远地区供电可靠性，开始提升电网智能化水平。2016年国家发改委发布关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的意见，目标包括进一步补齐偏远地区农村电网短板，及针对东中部地区首次提出了提高电网智能化水平。从政策推进效果看，“十三五”农网改造期间，配网投资增速显著高于电网总投资额增速。从政策推进效果看，“十三五”农网改造期间，配网投资增速显著高于电网总投资额增速。通过比对农网改造升级实施期间的电网总投资额、配电网投资占比等数据，我们发现2017年-2019年（即“十三五”时期的农网改造升级实施期间

5、）配网投资额明显增长，且配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%。此外，在2018年-2019年期间，配网投资额的年均增速分别比电网投资额增速高8.0pct、9.3pct。2019年“十三五”期间农网改造升级计划完成后，配电网在整体电网投资中的比重有所下降。2020年35KV及以下电网投资同比下降20.2%，配网投资占比由2019年的63.3%下降至2023年的55%。IWiXNAaXmUdW6YhV9UlW7NaOaQpNnNsQnReRnNrNjMnNyRaQrRvMMYoNnOvPtQxP3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 当前节点新机遇：新一轮配网政策落地

6、，配电网智能化成为重要增量发展方向，新一轮配网投资增长周期有望开启。当前节点新机遇：新一轮配网政策落地，配电网智能化成为重要增量发展方向，新一轮配网投资增长周期有望开启。“十三五”期间的农网改造升级计划完成后，我国电网投资中的配电网投资占比有所下滑。而当前时间点，我们认为在“十四五”期间的相关政策逐步实施背景下，配电网有望迎来新一轮发展机遇。此外，“十四五”期间针对农网及配网的政策与以往侧重点存在不同，过去的政策重心在于提升农村电网的电力保障能力，而本轮政策重点提及配网智能化（适应分布式能源、充电桩等接入）的发展目标。机遇机遇1：2323年年7 7月国家发改委发布月国家发改委发布关于实施农村电