松原股份-公司深度报告：深耕汽车安全新品类带动新成长-240328（21页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 松原股份(300893)报告日期：2024 年 03 月 28 日 深耕汽车安全，新品类带动新成长深耕汽车安全，新品类带动新成长 松原股份松原股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司公司深耕汽车被动安全深耕汽车被动安全 20 年年，客户涵盖广泛客户涵盖广泛 公司成立于 2001 年，位于浙江省宁波市余姚市。公司专业从事汽车被动安全产品研发、设计、生产，销售及服务。公司目前主要产品包含安全带总成及零部件、汽车安全气囊、汽车方向盘、特殊座椅安全装置等。主要客户包括吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车、奇瑞汽车、长安汽车

2、、宇通客车、北汽福田等主流汽车品牌整车厂。2022年，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例达 67.78%。在新能源领域也配套了比亚迪、零跑、长城欧拉等客户。公司发展的稳定基石，公司发展的稳定基石，安全带业务安全带业务保持保持稳定增长稳定增长 2022 年公司安全带总成及零部件业务实现收入 7.40 亿元，同比+14.84%，2023年上半年该业务收入达到 3.63 亿元，同比+25.38%。毛利率方面，得益于较好的成本管控，2023H1，安全带业务毛利率为 30.59%。同时公司利用安全带布局优势，实现点向面的突破，使安全带总成、安全气囊、方向盘齐头并进，为客户提供被动安全系统全套解决方

3、案，提升客户采购便利性与同步研发及时性，使新旧业务相辅相成，协同效应显著。拓展安全气囊及方向盘新品类，开启全新增长引擎拓展安全气囊及方向盘新品类，开启全新增长引擎 2021 年，公司在稳步发展安全带市场的同时，通过不断研发开拓，突破技术壁垒、认证壁垒及资金壁垒，实现了方向盘、安全气囊批量生产。目前公司已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、等客户进行项目开发合作。安全气囊及方向盘产品价值量高，是公司安全带产品平均单价的 3 倍以上。2022 年公司方向盘业务实现收入 0.54 亿元，同比+2375%，安全气囊业务实现收入 0.93 亿元，同比+3596%，新业务新产品产销快速提升，在营收中占比不

4、断提升，为公司打开全新增长引擎。盈利预测与估值盈利预测与估值 松原股份作为国产被动安全领域的成长型企业，我们预计 23-25 年公司将实现营收 12.80、16.85、23.65 亿元，归母净利润 1.98、2.67、3.90 亿元。对应当前 PE 33.16、24.53、16.81 倍。考虑到公司新产品新业务拓展迅速，未来可期，给予公司“增持”评级。风险提示风险提示 国内汽车销量不及预期；安全气囊及方向盘毛利改善不及预期；新业务新产品拓展不及预期。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 基本数据基本数据 收盘价￥29.07

5、 总市值(百万元)6,558.19 总股本(百万股)225.60 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 991.87 1280.38 1684.60 2365.32(+/-)(%)33.12%29.09%31.57%40.41%归母净利润 118.04 197.79 267.32 390.11(+/-)(%)6.09%67.56%35.16%45.93%每股收益(元)0.52 0.88 1.18 1.73 P/E 55.56 33.16 24.53 16.81 ROE 14.34%

6、20.33%22.17%25.43%资料来源：浙商证券研究所 -31%-19%-8%4%16%28%23/0323/0423/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03松原股份深证成指松原股份(300893)公司深度 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 松原股份作为国产被动安全领域的成长型企业，我们预计 23-25 年公司将实现营收12.80、16.85、23.65 亿元，归母净利润 1.98、2.67、3.90 亿元。对应当前 PE 33.16、24.53、