海泰新能-公司研究报告-光储一体化布局持续深化新业务全面布局拓展新增长-240328（17页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海泰新能（835985）光储一体化布局持续深化，新业务全面布局光储一体化布局持续深化，新业务全面布局拓展新增长拓展新增长 2024 年年 03 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S060012307002

2、7 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.54 一年最低/最高价 4.46/9.59 市净率(倍)1.61 流通A股市值(百万元)879.43 总市值(百万元)2,023.97 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.07 资产负债率(%,LF)62.13 总股本(百万股)309.48 流通 A 股(百万股)134.47 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）4,528 6,387 4,119 5,332 6,453 同比 70.90%41.05%-35.

3、52%29.46%21.03%归母净利润（百万元）146.83 118.40 148.10 210.26 337.56 同比 136.65%-19.36%25.09%41.97%60.55%EPS-最新摊薄（元/股）0.47 0.38 0.48 0.68 1.09 P/E（现价&最新摊薄）14.02 17.38 13.90 9.79 6.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 光伏组件老牌企业、业绩稳步增长。光伏组件老牌企业、业绩稳步增长。公司深耕光伏组件十数载，以组件业务为核心逐步延伸产业链至电站、电池、支架等环节，受光伏行业需求旺盛推动，公司营收/归母净利润

4、由 2018 年 11.36/0.01 亿元增至 2022年 63.87/1.18 亿元，四年 CAGR 达 41.25%/159.64%；2023 年受组件价格快速下跌影响，根据公司业绩快报，2023 年营收为 41.20 亿元，同降35.5%，同时电池片价格也下跌，利润空间有所增大，2023 年归母净利润为 1.48 亿元，同增 25.09%。光伏平价已至，需求持续旺盛，预计光伏平价已至，需求持续旺盛，预计 2026 年全球需求年全球需求 700GW、2023-2026 年年 CAGR 达达 21%。硅料价格下行叠加行业竞争加剧推动组件价格回落，2024 年 3 月组件价格为 0.9-1

5、元/W，较 2022 年高点接近腰斩，组件价格快速下行推动光伏经济性愈发凸显，光储平价已至，有望进一步刺激需求增长，同时技术方面 N 型将成为市场主流，TOPCon、HJT、BC 电池多点开花，中国光伏协会预计 2024 年 N 型占比将超 60%，其中 TOPCon 为市场主流，我们预计 2024 年全球装机达 525GW，2026 年全球光伏装机达 733GW，2023-2026 年 CAGR 达 21%，光伏装机需求持续旺盛。光储一体化布局不断推进，延伸非光伏领域打造新增长极：光储一体化布局不断推进，延伸非光伏领域打造新增长极：1）光储一）光储一体化布局不断提升。体化布局不断提升。上游延

6、伸布局电池环节，其中一期 5GW TOPCon 电池产能预计 2024Q4 投产，投产后有望提升公司一体化率进而降本增利；下游电站业务持续开发，我们预计 2024 年开发超过 100MW，同比翻多倍增长，并将进一步增加制造端盈利；配套支架业务亦快速放量，2024年我们预计支架实现营收约 2 亿元，同比翻倍以上增长，同时后续电站业务有望带动配套储能业务发展实现盈利。2）非光伏）非光伏新业务多点布局，新业务多点布局，打造公司新业绩增长点。打造公司新业绩增长点。公司积极横向拓展布局，2022-2024 年先后公告布局风能、石墨电极、换电、氢能等新业务，实现风光储氢全面一体化布局形成完整产业链生态，有