电力行业：2024版电力供应是否紧张？关注能源转型和制造升级-240327（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电力电力 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport 相关报告相关报告 【兴证公用 蔡屹】2023 版电力供应是否紧张？从欧洲能源危机说起，我们为何建议重视火电2023-03-23 【兴证公用&宏观】2022 版电力供应是否紧张？重视水电板块！2022-05-14 【兴证环保公用】电力供应紧张会持续吗？2021-06-20 emailAuthor 分析师：分析师：蔡屹蔡屹 S0190518030002 史

2、一粟史一粟 S0190523110001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 电力需求已成为监测经济活动的晴雨表，经济结构的调整也可以在电力需求电力需求已成为监测经济活动的晴雨表，经济结构的调整也可以在电力需求结构上得到反映。结构上得到反映。从过往数据看 2002 年以来我国全社会用电量增速与国内生产总值增速的相关系数达 0.74，用电增速可以直观反映经济热度；而用电结构同步反映经济结构的调整，如 2008-2023 年第三产业用电占比从 10.19%上升 7.91pct 至 18.10%，对应我国服务业的快速发展。我们在此基础上将用电数据与电力供给数据结合，构建中国电力供给

3、、中国行业用电结构及增速和中国地域用电结构及增速三大数据库组成监测经济运行的工具。2023 年年复盘：地产、新能源相关的制造业复盘：地产、新能源相关的制造业导致导致用电需求旺盛，水电持续偏弱用电需求旺盛，水电持续偏弱迫使火电利用小时数持续抬升：迫使火电利用小时数持续抬升：需求端：需求端：2023 年全社会用电量 92241 亿千瓦时，同比增长 6.79%，超过全年 GDP 增速（5.20%）。我们重点分析了地产产业链和新能源产业链（新能源发电+新能源车）用电。2023 年受“保交楼”政策影响，全年房屋竣工面积同比+15.78%，带动钢材、建材等直接相关行业用电量显著提升：2023 年 3-12

4、 月，全国非金属制造用电量同比+7.52%，钢铁用电同比+6.49%，铝冶炼用电同比+4.19%。除地产外，2023 年全国动力电池和储能电池产量同比+42.5%，光伏电池产量同比+57.5%，新能源车产量同比+30.81%，分别带动电气机械和器材制造、非金属矿物制造、汽车制造和充换电服务业用电同比+29.32%、+7.52%、+19.71%、+81.94%。供给端供给端：2023 年全国发电量 92888 亿千瓦时，同比增长+6.84%，分电源来 看 火 电/水 电/核 电/风 电/太 阳 能 发 电 量 分 别+6.48%/-5.27%/+3.90%/+16.19%/+36.41%。202

5、3 年水电受上半年来水严重不足影响，上半年发电量同比下滑 22.72%，虽来水在 8 月后恢复但仍难以补足上半年的发电缺口，因此火电利用小时数再度小幅提升补足出力。但与2022 年不同的是，一方面进口煤放开、长协煤履约覆盖增加保障火电盈利能力，另一方面容量电价政策正式出台兜底了火电的中长期收益，在此背景下火电企业发电意愿良好，全年机组利用小时数同比+1.99%。2024 年展望：年展望：按全年用电量按全年用电量 5%增速预期，测算火电发电量同比增速预期，测算火电发电量同比-1.92%。李强总理在政府工作报告中提出全年 GDP 目标为增长 5%，若全社会用电增速相同，则 2024 年全社会用电量

6、达 96853 亿千瓦时，增量为 4612 亿千瓦时，其中重点关注新能源及设备更新制造带来的用电需求。供给方面，若水电出力恢复至过往十年平均，风、光因其装机总量迅速提高带来发电增量，则测算水、风、光合计贡献 4984 亿千瓦时发电增量，已覆盖全年用电增量。若核电出力维持稳定，则测算全年火电发电量 59845 亿千瓦时，同比-1.92%，叠加成本端煤炭进口持续高增、库存维持高位，且日耗因进入淡季将逐渐走弱，预计火电压力将得到较大缓解，盈利能力有望持续恢复。投资建议：投资建议：预判 2024 年电力供需将达成紧平衡，但火电压力有望得到缓解。我们看好能源转型和制造业升级带动用能终端清洁化和电气化我们