化工行业：国内供需紧平衡尼龙66带动己二酸需求增长-240326（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2024 年 03 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2995.453392.543789.634186.724583.814980.912023/32023/62023/92023/12基础化工材料制品海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 制冷剂配额发布，制冷剂价格持续上涨2024.03.07 OL

2、ED 下游需求持续增长，终端材料逐步实现进口替代2024.03.13 氯碱平衡有望改善烧碱供需格局，氧化铝持续拉动烧碱需求增长2024.02.26 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:孙维容 Tel:(021)23185389 Email: 证书:S0850518030001 国内供需紧平衡，尼龙国内供需紧平衡，尼龙 66 带动己二酸需求增带动己二酸需求增长长 Table_Summary 投资要点：投资要点：己二酸链接纯苯硝酸和多种下游产品，国内主流生产工艺为环己烯法己二酸链接纯苯硝酸和

3、多种下游产品，国内主流生产工艺为环己烯法。1)己二酸产业链上游为纯苯硝酸等原料，下游主要应用为尼龙 66、可降解塑料、聚氨酯材料等领域。2）环己烯法是国内生产己二酸的主流工艺，具有碳资源利用率较高，产品纯度较高，“三废”排放少，能耗低的优点。中国是全球最大的己二酸生产国，我们预计未来国内己二酸产能会进一步增长中国是全球最大的己二酸生产国，我们预计未来国内己二酸产能会进一步增长。1）中国是全球最大的己二酸生产国，2021 年国内产能占全球产能的 57.6%。2018 年至 2023 年中国己二酸产能产量增长迅速。2018-2023 年国内己二酸产量从 145.7 万吨增加到 218.4 万吨，年

4、复合增速为 8.43%；产能从 256.5 万吨增加到 340.6 万吨，年复合增速为 5.84%。2）纯苯在己二酸生产成本中占比较大，纯苯价格波动将对产品价格产生较大影响。我们测算，2023 年采用环己烯法生产己二酸的总成本为 8772.8 元/吨，纯苯成本占己二酸生产总成本的54.906%。3）我们预测行业将不断淘汰污染较高的落后产能，新建产能将以更加绿色环保的环己烯法为主，同时产业链下游的生物降解塑料及聚酰胺行业将有较好的发展前景，对己二酸的需求量将进一步增加。4）国内计划新增己二酸产能较多，我们测算，2026 年前己二酸计划新增产能共为 152 万吨。考虑到项目建设的不确定性，截至 2

5、026 年底，我们预计己二酸 80%计划新增产能投产，约为 121.6 万吨。聚氨酯材料构成己二酸主要下游需求，聚氨酯材料构成己二酸主要下游需求，PA66 或带动新增需求增长。或带动新增需求增长。1）聚氨酯材料构成己二酸的主要下游需求，应用领域为人造革行业和制鞋业等。2023 年我国己二酸下游消费结构中鞋底原液占比 38%，PU 浆料行业占比 21%，尼龙66 行业占比 17%。2）2018-2023 年我国己二酸总需求总体上呈增长态势，受疫情影响在 2020 年前后出现一定程度的下降。2018 年至 2023 年己二酸每年平均净出口量为 35.95 万吨，年复合增速 2.52%；2018-2

6、023 年年平均表观消费量为 133.06 万吨年复合增速 5.39%。3）我们预计 2024-2026 年 PA66 平均每年拉动 26 万吨己二酸需求。PA66 相较于其它尼龙材料，具有高熔点、润滑性优良、高强度、抗磨损的特点，主要下游消费领域为工业丝及工程塑料，终端领域为汽车制造、电子电器。2023 年我国 PA66 产量为 59.79 万吨，同比增长 22.27%,2018-2023 年 PA66 产量年复合增速 12.22%。截至 2023 年 10 月，我国 PA66 新增产能规划 483 万吨。考虑到项目建设的不确定性和需求匹配度，我们预计规划产能中有 43%能于 2026 年底