赛特新材-公司研究报告-需求维持高景气真空绝热板主业有望延续高增长-240327（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛特新材（688398）需求维持高景气，真空绝热板主业有望延续需求维持高景气，真空绝热板主业有望延续高增长高增长 2024 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 研究助理研究助理 杨晓曦杨晓曦 执业证书：S0600122080042 股价走

2、势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)29.11 一年最低/最高价 24.37/47.89 市净率(倍)3.36 流通A股市值(百万元)3,376.76 总市值(百万元)3,376.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.65 资产负债率(%,LF)37.20 总股本(百万股)116.00 流通 A 股(百万股)116.00 相关研究相关研究 赛特新材(688398)：2023 年三季报点评：主业景气继续上行，真空玻璃有望贡献新增长点 2023-10-23 赛特新材(688398)：2023 年中报点评：主业盈利加速改善，期待真空玻璃增量释放 2023-08-11 买入（维持）T

3、able_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）711.29 637.71 839.57 1,222.75 1,697.74 同比 37.79%-10.35%31.65%45.64%38.85%归母净利润（百万元）113.57 63.86 105.68 165.39 234.21 同比 21.66%-43.77%65.49%56.50%41.61%EPS-最新摊薄（元/股）0.98 0.55 0.91 1.43 2.02 P/E（现价&最新摊薄）30.23 53.77 32.49 20.76 14.66 Table

4、_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司是真空绝热节能领域系统化解决方案的提供商公司是真空绝热节能领域系统化解决方案的提供商、真空绝热板龙头企真空绝热板龙头企业。业。主营涵盖真空绝热板（VIP）、超细玻璃棉芯材、真空玻璃（VIG）、阻隔膜、吸附剂、真空封装产品性能检测、以及保温箱等下游应用产品的研发、生产和销售，服务于全球冰箱行业，并拓展冷链、建筑等多元应用。国外市场是真空绝热板主要消费市场，公司 2023 年上半年直接外销收入占比为 57.3%。真空绝热板需求有望维持高景气，公司新基地建设解决产能瓶颈问题，真空绝热板需求有望维持高景气，公司新基地建设解决产能瓶颈问题，支撑

5、支撑主业盈利延续高增长。主业盈利延续高增长。（1）一方面，真空绝热板在冰箱行业渗透率仍低，欧盟能效新规有望显著加速其渗透率提升。随着厂商对高能效产品布局的完善，以及能效分级对消费者选择高效节能产品的引导，欧盟市场高等级产品有较大的增长空间，进而拉动真空绝热板需求。另一方面，受益于海外高库存缓解、海运及原材料成本回落，以及利率下行、消费者信心修复等因素，冰箱外需有望延续改善；此外国内需求受益于促消费政策以及大容积冰箱趋势也有望保持稳定。我们预计真空绝热板需求有望继续维持高景气。（2）随着需求快速回暖，公司 2023 年上半年真空绝热板产能利用率已经达到 98.1%，难以充分满足增量需求，公司实施

6、连城本部扩产以及年产 500 万平合肥新基地的建设，预计连城本部于 2024 年春节后，安徽工厂于 4 月起将逐步释放新增产能，全面达产后公司真空绝热板产能有望较 2023 年中报增加约 60%以上。考虑到需求高景气和产能释放，公司真空绝热板主业盈利有望延续快速增长。真空玻璃新产品培育持续推进，有望形成第二成长曲线。真空玻璃新产品培育持续推进，有望形成第二成长曲线。基于真空绝热技术的积淀，公司在真空玻璃生产核心工艺探索、产品性能开发上具有突出优势，正稳步推进真空玻璃量产和下游应用开拓。全资子公司维爱吉真空玻璃产业化基地日前已完成厂房封顶，项目建成达产后，预计可年产 200 万平方米真空玻璃，2