中熔电气-公司首次覆盖报告：高压快充催生新需求国产熔断器龙头乘风起-240321（40页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中熔电气中熔电气 高压快充催生新需求，国产熔断器龙头乘风起 中熔电气（301031.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301031.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 105.98 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 刘小龙刘小龙 S0800523100001 18682295990 相关研究相关研究 国产熔断器龙头，业绩保持快速增长。国产熔断器龙头，业绩保持快速增长。公司自 2007 年成立，

2、16 年来始终聚焦中高端电力熔断器及相关配件的研发、生产和销售。目前，新能源汽车与风光储合计占公司营收八成以上，下游客户包括特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华为等行业龙头公司。2023 年前三季度公司实现营业收入 7.58 亿元，同比+56.6%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比-9.8%，利润下滑主要系公司前三季度计提股权激励及税收费用共计 6813 万元，若加回则前三季度实现归母净利润 1.53 亿元，同比+62%。800V 快充趋势明确快充趋势明确，单车熔断器价值量有望翻倍。，单车熔断器价值量有望翻倍。800V 平台新车型密集发布，24 年高压快充有望迎来放量元年，我们预计 20

3、24-2026 年国内800V 车型渗透率分别为 8%/15%/20%。高压快充趋势下对熔断器耐压性、安全性以及分断能力等提出更高要求，同时催生对激励熔断器上车需求，新能源乘用车单车价值量有望实现翻倍。远期看，汽车智能化需求提升有望重构低压开关器件格局，eFuse 未来有望成为低压保护发展趋势。风光储蓬勃发展，熔断器市场空间广阔。风光储蓬勃发展，熔断器市场空间广阔。近年来，我国光伏、风电产业发展速度稳居世界第一，电化学储能装机规模保持高速增长，单 GW 熔断器价值量较大，有望充分受益市场扩容。我们预计 2026 年全球风光储熔断器市场规模达到 60 亿元，23-26 年复合增长率 26.7%。

4、多年深耕确立领先优势，海外布局有望注入新动能。多年深耕确立领先优势，海外布局有望注入新动能。公司在新能源汽车业务布局较早，凭借技术积累和丰富的产品矩阵进入众多知名车企中，随着高压快充、汽车智能化需求提升，公司加速在激励熔断器、eFuse 等新产品的国产化布局，业务有望随高价值产品放量快速增长。海外方面，公司加速全球渠道拓展，23 年相继获得欧洲客户多个定点订单，预计海外客户未来有望贡献重要业绩增量，公司在全球熔断器市场份额有望持续提升。投资建议：投资建议：考虑公司在新能源汽车及风光储熔断器领域国产龙头地位稳固，行业扩容推动公司持续成长。我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为 1.55/2

5、.57/4.10 亿元，同比+1.1%/+65.5%/+59.4%，对应 EPS 为2.35/3.88/6.19 元。给予其 24 年 30X 目标市盈率，目标价为 116.4 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧；新能源汽车销量不及预期；原材料价格大幅波动；技术升级迭代不及时。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）385 755 1,193 1,675 2,274 增长率 70.1%96.0%58.1%40.3%35.8%归母净利润(百万元)80 154 155 257 410 增长率 45.3%91.1%1.1%65.5

6、%59.4%每股收益（EPS）1.21 2.32 2.35 3.88 6.19 市盈率（P/E）87.3 45.7 45.2 27.3 17.1 市净率（P/B）9.7 8.4 7.1 5.6 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2023-032023-072023-112024-03中熔电气其他电子创业板指证券研究报告证券研究报告 2024 年 03 月 21 日 公司深度研究|中熔电气 西部证券西部证券 2024 年年 03 月月 21 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假