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1、证券研究报告2024年03月20日行业：纺织服饰增持（维持）户外行业千亿市场，高景气延续户外行业研究报告分析师：杜洋 SAC编号：S08705230900022主要观点户外行业：国内户外运动行业百亿市场户外行业：国内户外运动行业百亿市场，渗透率有望持续提升渗透率有望持续提升。全球户外行业规模大全球户外行业规模大，发达国家户外运动普及度高发达国家户外运动普及度高，我国户外渗透率有望持续提升我国户外渗透率有望持续提升。2022年全球户外行业规模约2002亿美元，同比增长10.49%；据弘则研究数据，2022年户外鞋服行业市场规模达384亿元，同比增长18.00%；2022年中国户外用品行业零售额约

2、为262.20亿元，同比增长3.39%；相比海外超50%的户外运动渗透率，中国的户外运动渗透率仅为28%，仍有较大的上升空间。户外运动渗透率提升的前提是户外运动渗透率提升的前提是，国民对于运动习惯的提升国民对于运动习惯的提升。根据央视财经数据，我国经常参与体育锻炼的人数已超过5亿人；根据小红书2023户外生活趋势报告，2023年户外已逐步走向生活化、全民化，2023年1-10月，户外用户日活环比增长超100%。从子户外分类来看从子户外分类来看，露营露营、滑雪等近年来相对高景气滑雪等近年来相对高景气，户外运动成为大众户外运动成为大众“新生活方式新生活方式”。户外运动品类需求进一步细分以滑雪、飞盘

3、和露营等休闲类户外运动出圈为标志，户外的热风持续蔓延，核心户外运动品类不断丰富。此外，社交媒体如抖音、小红书等户外运动笔记数量快速提升，也带动户外运动风潮更加兴起，2023年1-10月户外活动在小红书笔记发布量累计已近700万篇，“户外徒步”相关话题阅读量超25亿次。投资主线一：国内头部运动品牌投资主线一：国内头部运动品牌，受益于户外行业的普及受益于户外行业的普及。户外运动产业进入黄金发展期户外运动产业进入黄金发展期，我们认为我们认为“安踏系安踏系”、李宁李宁、波司登等头部运动品牌服饰将受益波司登等头部运动品牌服饰将受益。安踏：安踏：通过收购迪桑特、始祖鸟、可隆等品牌，不断完善自身品牌矩阵。我

4、们认为这些品牌良好发展得益于品牌内在价值、优异管理运营和户外行业红利。从长期来看从长期来看，我们认为安踏的多品牌布局有望受益于不同细分户外子赛道的不断扩增。李宁：李宁：国货运动龙头穿越周期，聚焦长期增长。波司登：国产羽绒龙头，品牌高端化、年轻化趋势显著。投资主线二：海外户外投资主线二：海外户外&运动需求热度持续运动需求热度持续，对于国内出口供应类企业受益对于国内出口供应类企业受益。户外经济热潮的发展，运动鞋履行业集中度提升，我们认为国内出口制造企业将受益。建议关注：华利集团：建议关注：华利集团：公司是运动休闲鞋履核心供应商，具备优质客户资源基础（NIKE、Columbia、Under Armo

5、ur等）。我们预计，伴随海外户外运动需求上行，未来有望受益、实现销售和业绩修复增长。投资主线三：关注户外用品行业投资主线三：关注户外用品行业，销售海外产品创新销售海外产品创新，国内渗透率提升国内渗透率提升。精致露营精致露营、滑雪滑雪、水上浆板运动带动国内外户外用品需求提升水上浆板运动带动国内外户外用品需求提升。建议关注：三夫户外建议关注：三夫户外（户外连锁零售）、浙江自然浙江自然（充气床垫/箱包/水上SUP龙头）、牧高笛牧高笛（帐篷自有品牌/代工）。风险提示：风险提示：消费需求放缓；原料价格上涨；海外监管趋严；大客户流失；汇率波动。HVkZzW8VkWdWGWlZ8ViZ7NdNbRtRpPn

6、PsOfQrRnOkPsQtO7NpOqRxNtPqPxNnQsOSECTION一、户外行业概况二、户外行业重点品牌及公司三、投资策略四、风险提示目录Content4 发达国家户外运动发展历史悠久，经济发展水平、政策、基础设施为三大核心驱动因素。发达国家户外运动发展历史悠久，经济发展水平、政策、基础设施为三大核心驱动因素。户外运动起步于18世纪末到19世纪初的探险及科考活动，二战后在欧美率先得到普及，实现大众化，欧美户外运动参与率在50%以上。根据Statista数据，2022年全球户外用品行业营收规模约2002亿美元，同比增长10.49%，2020-2022CAGR为11.86%；预计202