迈威生物-公司首次覆盖报告：核心品种Nectin~4 ADC全球进度领先产品管线海内外协同推进-240320（33页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|迈威生物迈威生物 核心品种 Nectin-4 ADC 全球进度领先，产品管线海内外协同推进 迈威生物（688062.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688062.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 34.95 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 徐子悦徐子悦 S0800524010002 18801168784 相关研究相关研究 核心产品核心产品 Nectin-4 ADC 药物目前临床进度处于全

2、球领先地位，具备同靶点药物目前临床进度处于全球领先地位，具备同靶点ADC 药物药物 BIC 产品潜力。产品潜力。Nectin-4 ADC 在世界范围已有 Seagen/安斯泰来开发的Padcev获批，其联合K药用于一线尿路上皮癌适应症已证实Nectin-4靶点在尿路上皮癌疗效，潜力巨大。公司核心产品 9MW2821（Nectin-4 ADC）目前进度全球领先，已披露的二线尿路上皮癌临床 II 期试验数据优异，且不良反应可控，具备 BIC 潜力；目前尿路上皮癌适应症产品正在开展单药关键III 期临床及联用 PD1 的 I/II 期临床；近期披露的 II 期食管癌（30 例）ORR值达 30%，D

3、CR 达 73.3%；宫颈癌（37 例）可评估疗效的患者的 ORR 和DCR 分别为 40.54%和 89.19%。未来海外授权及产品销售放量潜力较大。ADC 平台技术平台技术逐步验证，下一代产品值得期待。逐步验证，下一代产品值得期待。新公司持续优化 ADC 研发平台，新一代 ADC 药物具有更好的结构均一性、质量稳定性、药效及耐受性。后续产品布局包括 Trop2 ADC、B7-H3 ADC 等，预计后续将有多款 ADC品种进入临床开发阶段。差异化布局创新药差异化布局创新药+生物类似药管线生物类似药管线，新兴市场逐步开拓。，新兴市场逐步开拓。生物类似药方面阿达木单抗及地舒单抗已获批，后续包括长

4、效升白、阿柏西普等产品将逐步上市，为公司贡献现金流。国内自身销售队伍及合作伙伴将加速产品放量，海外依托各个国家的合作伙伴持续推进产品的全球商业化进度。盈利预测及评级：盈利预测及评级：目前地舒单抗（骨质疏松）及阿达木单抗已获批上市，未来 3 年包括长效 G-CSF、阿柏西普、Nectin-4 ADC 有望获批上市，盈利预测暂不考虑海外市场及未来产品授权收入。预计公司 23 年至 25 收入分别为1.27 亿元/4.04 亿元/8.88 亿元。考虑到公司 Nectin-4 ADC 有同类最佳产品潜力，成药确定性高、竞争格局较好，叠加公司自身 ADC 平台研发积累深厚，后续创新药管线值的期待。首次覆

5、盖，给予“增持”评级。风险提示：产品临床进展不及预期的风险，产品商业化销售不及预期的风险，生物类似药集采降价行业竞争加剧的风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）16 28 127 404 888 增长率 206.0%70.9%358.3%218.1%119.7%归母净利润(百万元)(770)(955)(1,055)(820)(312)增长率-19.8%-24.1%-10.4%22.2%61.9%每股收益（EPS）(1.93)(2.39)(2.64)(2.05)(0.78)市盈率（P/E）(18.2)(14.7)(13.3)(17.1)

6、(44.9)市净率（P/B）13.9 4.0 5.7 8.5 10.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-6%10%26%42%58%74%2023-032023-072023-112024-03迈威生物化学制剂沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 03 月 20 日 公司深度研究|迈威生物 西部证券西部证券 2024 年年 03 月月 20 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 迈威生物核心指标概览.6 一、迈威生物：特色技术平台搭建完整产业链布局