惠泰医疗-公司研究报告-“三合一”PFA进展居前血管介入矩阵日渐成型-240317（49页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 03 月 17 日 公司深度研究 买入 /首次 惠泰医疗(688617)目标价:567.83 昨收盘:454.26 医药生物 医疗器械 “三合一”PFA进展居前，血管介入矩阵日渐成型 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)0.67/0.67 总市值/流通(亿元)304/304 12 个月内最高/最低价(元)480/294 相关研究报告相关研究报告 电生理行业报告（一）：百亿市场“心”征程，国产替代正当时-2023/1

2、1/06 电生理行业系列报告（二）：“心”技术百舸争流，脉冲消融奋楫者先-2024/1/3 证券分析师：谭紫媚证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL： 执业资格证书编号：S1190520090001 报告摘要报告摘要 电生理：电生理：集采加速医院准入和手术放量，集采加速医院准入和手术放量，心脏脉冲消融系统心脏脉冲消融系统进展居前进展居前 随着老龄化程度的加剧、就医条件的改善、患者数量的增加以及患者认知的提高，中国的心脏电生理手术量和市场规模有望持续增长。根据 Frost&Sullivan，预计 2025 年中国的心脏电生理手术数量达到 57.46万例（2021 年-

3、2025 年的 CAGR 为 28.00%），2025 年中国心脏电生理器械市场规模预计将增至157.26亿元（2021年-2025年CAGR为24.34%）。2017-2022 年公司电生理业务从 0.97 亿元增长至 2.92 亿元。2022 年福建电生理集采中，公司电生理产品全线中标，多个品类在所在竞价单元中所有品牌的需求量名列前茅，截至 2023 年 6 月，公司通过报量在全国头部大中心的准入渗透率从 27%提升至 70%。此外，公司心脏脉冲消融系统是融合“压力感知/贴靠指示+磁电双定位三维标测+脉冲消融”三大特色功能于一体的消融系统，预计于 2024年底-2025 年 Q1 获批，标

4、志着公司即将进军房颤市场。随着脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管等临床试验顺利进行，以及集采的促进作用，公司有望加速进口替代趋势。冠脉冠脉介入介入：集采有望集采有望进一步进一步助推通路类产品放量，治疗类产品助推通路类产品放量，治疗类产品不断布局不断布局 2022 年大陆地区冠心病介入治疗的注册总病例数为 129.39 万例（数据未包含军队医院病例）（2017 年-2022 年的 CAGR 为 11.43%）。根据Frost&Sullivan 数据，2021 年中国的 PCI 的渗透率为 824.1 台/百万人，而美国的渗透率为 2772.5 台/百万人，目前

5、存在着三倍的差距。随着国民医疗支付能力和意愿的增强，以及政策支持和介入心血管手术的可及性提高，中国的 PCI 手术量预计将保持快速增长。河南牵头19省通用介入类耗材集采涵盖了造影导丝、血管鞘等 2022年医保结算费用排名靠前重点耗材，最终的降价相对温和。京津冀“3+N”联盟医用耗材集中带量采购中，冠脉微导管-单腔普通分类中泰尔茂未中选，公司有望实现市占率进一步的提升。惠泰在冠脉介入领域不断布局，棘突球囊有望 2024 年获批。外周和神经介入外周和神经介入：行业发展初期：行业发展初期，公司新品层出有望打造第二增长曲线，公司新品层出有望打造第二增长曲线 外周介入以通路类耗材为主，逐渐向治疗类布局。

6、外周介入在研项目腔静脉滤器已完成临床试验，胸主动脉覆膜支架系统进入注册审评阶段，有望进一步丰富公司的产品布局，提升综合竞争力。公司通过参股湖南瑞康通拓展神经介入领域布局，目前已有血管通路、缺血性脑卒中和出血类产品，2022 年实现营业收入 8236 万元。(20%)(6%)8%22%36%50%23/3/1723/5/2823/8/823/10/1923/12/3024/3/11惠泰医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2“三合一”“三合一”PFAPFA 进展居前，血管介入矩阵日渐成型进展居前，血管介入矩阵日渐成型 迈瑞医疗入驻，