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1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司u 能源制造 消费传媒 医疗健康 科技2024年年3月月海内外需求共振，配用电龙头扬帆海内外需求共振，配用电龙头扬帆钟正宇Email:Tel:17721052680电力设备出海系列3杨云鹏Email:Tel:021-61645319报告目录及逻辑报告目录及逻辑PART 1.PART 1.宏观层面宏观层面按照发用电量、电力投资额、增速等区分全球的几大市场；区分中国、美国、欧洲、非洲、拉美等主要地区的大致增长趋势；匡算电力设备的总空间以及主要设备（如变压器、电表）的大致占比。PART 2.PART 2.中观层面中观层面分析电力设备在用电侧（电表）和配网（国内得等特高

2、压弄完）的结构性机会；分析电表领域在中国、欧洲、非洲、拉美的需求驱动因素和大致空间。PART 3.PART 3.微观层面微观层面提出中国表企的竞争优势得益于国内的广大市场的培育，以及国内电表毛利更高的原因；分析中国企业的出海策略（重资产建厂和轻资产贸易）；分析几大出海市场的看点，欧洲看市占率提升、非洲看电力触达率增长、拉美看智能表渗透率。PART 4/5.PART 4/5.上市公司分析上市公司分析三星医疗的优势在于国内的份额、规模优势带来在海外的竞争力，以及配网产品优势等；海兴电力的优势在海外的品牌、产能布局优势明显，AMI系统解决方案带来更高的市占和利润率。1xXmVmUfXlYkWmV9P

3、cM8OmOoOoMnRjMpPmPeRsQpP6MpOmMNZmQtNxNpPpM核心观点提示核心观点提示静态来看，静态来看，全球电力市场分为中、美、欧、其他，产品端变压器和电表占比高：全球电力市场分为中、美、欧、其他，产品端变压器和电表占比高：全球2021年发电28.5万亿度，中国占了30%，北美、欧洲约占19%、16%，非洲占3.4%、拉美占5%。2000年-2021年全国发电量增长了15.5万亿度（CAGR 3%）、中国增长了7.2万亿度（CAGR 9.2%），贡献了近一半的增长。由此催生了全球将近2.4万亿的传统电力设备市场，其中中国约6000亿、占了1/4，美国占另外1/4，欧洲略

4、少、ROW略多于1/4。变压器占设备约18%（全球4-5千亿），电表近千亿。动态来看，动态来看，全球电力投资将长周期上行，中欧美非增速较快：全球电力投资将长周期上行，中欧美非增速较快：新能源大发展+倒逼电网投资增加，是全球共性的电力设备需求驱动因素，包括中国（风光大基地+特高压）、欧洲（规划提升电网投资）和拉美（巴西、智力等地的新能源装机）。而美国由于叠加了用电侧的大基建、制造业回流、AI和数据中心，展现了最强劲的电力设备需求，中东和非洲虽然发电量较少、但是除了中国以外发电增速较快的区域，电力触达率提升、电力系统现代化等驱动需求。下游结构看，下游结构看，配电设备和电能表的是结构性的机会之一：配

5、电设备和电能表的是结构性的机会之一：发电、输电、部分用电（工业/基建）对电力设备的需求已有初步的反应（也仍将持续），而配电侧则可能是未来发展的重点，中国电网在有限的预算下、优先投资于特高压和主干网以解决电力送出的问题，而分布式光伏和充电桩的压力必然会倒逼配网投资的增加、近期能源局已有所吹风，欧洲的电网规划也包括了大量的配电网。另外用电侧用户的电能表（也属于电网的配网投资）有着特殊的需求周期，欧洲、拉美等的轮换/智能表更换需求、非洲的电力覆盖率增加需求，与国内的换表周期形成共振。企业层面，企业层面，电力设备出海龙头有望持续成长：电力设备出海龙头有望持续成长：国内巨大的电力设备市场规模培育了一批具

6、有较强产品竞争力的民营企业，部分企业不仅仅满足于国内的高毛利、而是积极出海拓展市场。欧洲地区中国企业有望提升表计产品的市场份额，非洲地区有望长期受益于电力覆盖率的上升，而拉美地区则关注智能表和系统的渗透率提升。三星医疗三星医疗是国内电表和配网设备的龙头充分享受国内外电表和配电网投资的增量，海兴电力海兴电力是最早电表出海的龙头企业，海外产能布局和AMI系统解决方案带来极强的竞争力。而国内电表行业的稳定格局和高毛利，让许多企业并不愿意冒风险出海，国内电表行业的稳定格局和高毛利，让许多企业并不愿意冒风险出海，主动出海的优秀企业则可能会进一步壮大。主动出海的优秀企业则可能会进一步壮大。2Horizon