徕木股份-公司首次覆盖报告：中国汽车连接器领军企业乘新能源之风扬帆起航-240315（31页）.pdf

1、电子电子/消费电子消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 徕木股份徕木股份（603633.SH）2024 年 03 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/3/15 当前股价(元)7.68 一年最高最低(元)13.90/5.16 总市值(亿元)32.78 流通市值(亿元)32.78 总股本(亿股)4.27 流通股本(亿股)4.27 近 3 个月换手率(%)84.24 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 中国中国汽车连接器汽车连接器领军企业领军企业，乘新能源之风扬帆起航乘新能源之风扬帆起航 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 罗通（分析师）罗通（

2、分析师）刘天文（分析师）刘天文（分析师）刘书刘书珣珣（联系人）（联系人） 证书编号：S0790522070002 证书编号：S0790523110001 证书编号：S0790122030106 徕木股份为国内徕木股份为国内优质优质汽车连接器供应商，首次覆盖给予“汽车连接器供应商，首次覆盖给予“买入买入”评级”评级 徕木股份为优质汽车电子供应商，主营汽车连接器、手机连接器以及手机屏蔽罩等产品。其中汽车连接器涵盖中低压以及高压连接器品类，已开发上千余料号，成功打入科士达、法雷奥、比亚迪等知名客户供应链。我们预测 20232025 年公司归母净利润为 0.9/1.5/2.2 亿元，当前股价对应 PE

3、 为 35.8/21.8/14.9 倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。汽车电动化驱动高压连接器增长，汽车电动化驱动高压连接器增长，我们我们预计预计 2025 年国内空间约年国内空间约 300 亿元亿元 新能源汽车 800V 高压架构逐渐普及，国内外车企规划布局相继走向量产。目前全球有 20 余家汽车品牌确定推出 800V 新能源汽车。我们认为新能源汽车高压架构转化趋势带动高压连接器市场需求，预计 2025 年高压连接器市场规模可达299.3 亿元，20212025 年 CAGR 为 38.6%。受益汽车智能化趋势，受益汽车智能化趋势，我们我们预计预计 2025 年

4、国内高频高速连接器空间约年国内高频高速连接器空间约 136 亿元亿元 汽车智能化新增高清摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等各类传感器，以及 ADAS、网关等控制模块。随着智能驾驶渗透率逐渐提升，数据传输与连接需求的多样化，高速连接器价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025 年高速连接器市场规模有望达到 136.2 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 28.6%。定增扩产汽车连接器项目，远期将精密制造能力拓展到光伏、氢能源领域定增扩产汽车连接器项目，远期将精密制造能力拓展到光伏、氢能源领域 公司于 2022 年完成定增，募资 7 亿用于新能源汽车连接器及研发中心项目

5、，预计达产后新增年产 500 万只新能源汽车高电流电压连接器、1200 万只（套）辅助驾驶模块连接器产能。同时公司计划将精密连接器及结构件组件产品和技术应用拓宽到光伏、光通讯、储能、氢能源电池等领域。我们认为随着公司产品在多领域开发的产品日益丰富、产品线逐渐丰富，将形成公司新的利润增长点。风险提示：风险提示：终端车企价格战、新能源汽车销量下滑、公司产能投放不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)686 931 1,115 1,568 2,314 YOY(%)29.5 35.7 19.8 40.7

6、47.5 归母净利润(百万元)48 68 91 150 221 YOY(%)11.3 43.2 33.8 64.5 46.7 毛利率(%)26.3 25.7 24.8 24.8 24.7 净利率(%)7.0 7.3 8.2 9.6 9.5 ROE(%)4.3 3.7 4.7 7.3 9.8 EPS(摊薄/元)0.11 0.16 0.21 0.35 0.52 P/E(倍)68.7 48.0 35.8 21.8 14.9 P/B(倍)3.0 1.8 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2023-032023-072023-112024-0