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1、 招录考试培训高景气度的优质赛道 Table_Industry 教育行业 Table_ReportTime2019 年 10 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 教育教育行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 招录考试培训招录考试培训高景气度的优质赛道高景气度的优质赛道 2024 年 03 月

2、13 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 招录考试培训行业在中长期稳定增长招录考试培训行业在中长期稳定增长。基于对考试报名人数、参培率、客单价的合理假设，测算得到招录培训 23 年市场规模约为 408 亿元。青年群体就业形势严峻，我们估计参加招录考试意愿有望不断提升。公务员招录考试报名人数高速增长。公务员招录考试报名人数高速增长。以国家公务员考试为例，24 年通过资格审查人数达 303 万人、同增 16.6%。且近年国考录取率有所下滑，24 年公务员国考招录比从 23 年 1:70 降至 1:77，竞争日趋激烈，有望刺激参培意愿和参培率不断提升。中央事业单位招聘相对稳定，

3、地方稳定增长。中央事业单位招聘相对稳定，地方稳定增长。18 年中共中央提出深化党和国家机构改革方案 并于 19 年进行调整后，中央公开招聘事业单位工作人员数相对稳定，每年招聘人数约在 6.4 万人左右。地方事业单位公开招聘 1922 年稳定增长，复合增速达 7.7%。教师录教师录取取需求或将趋于平淡，资格考试报名有望稳定增长需求或将趋于平淡，资格考试报名有望稳定增长。17 年后出生人口下滑将导致中小学教师岗位需求下降，进而影响未来的教师招录报考意愿。但我国教师资格考试报名人数增长迅猛，自 12 年的 17.2万人增长至 22 年的 1144 万人，CAGR 达 52.2%。竞争格局优化，呈“三

4、足鼎立”之势。竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势。22 年至今，竞争格局逐步向好，线下布局收缩，中公因退费等问题，规模压缩，粉笔、华图呈现快速增长。从 23 年前三季度的收入规模看，招录赛道呈现“三足鼎立”之势。华图山鼎：平移华图教育主体业务，盈利能力显著修复华图山鼎：平移华图教育主体业务，盈利能力显著修复。华图教育主体业务已顺利平移至华图山鼎。华图教育 22 年收入大幅修复，实现收入 21 亿元，毛利率达到 55.1%，接近 17 年水平，23 年前三季度收入21 亿元、已超过 22 年全年水平，毛利率达到 58.9%。粉笔：粉笔：APP 月活屡创新高，线下课程深化月活屡创新高，线下课程深化

5、OMO。23 年招录类考试报名人次同比大幅增长，驱动公司收入增长，23H1 收入同增 15.9%至16.8 亿元，实现经调整净利润 2.9 亿元、同增 201.2%；23 年公司预计实现收入不少于 30.0 亿元、同增 6.7%。在线上强产品力及高流量的基础上，线下产品正在加速迭代为 OMO 模式，OMO 转型有望进一步提高线下的教学和运营效率，带来利润率的优化。中公教育：中公教育：经营提振经营提振，期待困境反转期待困境反转。中公教育 22 年以来开展经营提振计划，优化产品结构，降本增效，业绩实现减亏。中公教育 23 年归母净亏损预计为 1.752.25 亿元，同比减亏 8.779.27 亿元

6、。随着退费问题逐步解决，经营有望迎来拐点。投资建议：投资建议：招录考试培训赛道景气度高，近年招录报考意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势。上半年一般为招录培训的旺季，我们认为最迟有望在 24 年中报形成板块共振。建议重点关注：华图山鼎，粉笔 风险因素：风险因素：招生增长和学费提价不及预期的风险；长期出生率下滑的风险；教育行业的政策风险；退款率过高的风险 UZ3U1XDXUXEYUW6MaOaQtRrRpNsOiNrRsRiNnMqN7NrQmMuOrNqQNZsPpP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目 录 招录考试培训行业：公务