电子行业深度报告：AI拉动景气度向上叠加业绩拐点存储板块成长动能充足-240305（24页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 AI 拉动景气度向上叠加业绩拐点，存储板块拉动景气度向上叠加业绩拐点，存储板块成长动能充足成长动能充足 2024 年年 03 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 金晶金晶 执业证书：S0600523050003 行业走势行业走势 相关研究相关研究 整车制造降价提速，一体化嵌塑集成蓄势待发 2024-02-20 2024 年度策略：技术创新全面开花！2024-01-

2、10 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 存储产品价格持续上涨，有望打开量价齐升局面存储产品价格持续上涨，有望打开量价齐升局面。伴随海外大厂持续降低稼动率、去库存，存储板块自 23Q3 触底反弹进入涨价上行通道。DRAM、NAND 颗粒价格均自 23Q4 起涨，Wafer 涨价趋势明显。随着海外大厂积极减产提价叠加 AI 催化，下游拉货意愿强烈，存储市场供不应求行情显著。随着需求的进一步回暖，涨价有望持续，量价齐升。此外，HBM、DDR5 等高附加值产品渗透率逐步提升，有望拉动存储价格进一步上涨。行业整体回暖行业整体回暖，国内模组厂业绩拐点已现国内模组

3、厂业绩拐点已现。1）海外市场：海外市场：收入端，存储行业下行导致多家企业的营收出现下跌，但 AI 发展带来了对服务器和移动端产品的高需求，部分公司业绩回弹。利润端，2023 年 Q1 行业整体毛利率大幅下降，企业通过提升产品 ASP 成功提升盈利能力。各公司通过成本管理收窄亏损额，行业逐步回暖。头部公司的库存周转天数下降，预示市场环境逐步改善。产品端，NAND 业务 2024Q1 稼动率仍较低，而 HBM 和 DDR5 产能有所回升，资本支出将聚焦于这一领域。整体来看，DRAM 和 NAND 供给逐季减少，产品市场价格有望提升，根据 TrendForce 预测，NAND Flash2024Q1

4、 合约价季涨幅为 18%-23%，DRAM Q1 涨幅 13-18%。2）国内市场：国内市场：业绩方面 23Q3 绝大部分厂商都实现了环比增长，部分厂商营收实现同比增长，随着 23 年业绩预告逐步公告，模组厂 Q4 已经迎来业绩拐点。智能手机、智能手机、PC 等下游需求改善叠加等下游需求改善叠加 HBM 等新品需求提升，存储行业等新品需求提升，存储行业成长动能成长动能充足充足。随着数字化的发展，智能手机、智能穿戴设备、PC、服务器等产品需求量增加，带动了存储芯片的需求增长。2023Q4 全球智能手机出货量达到 3.261 亿台，可穿戴设备 2023Q3 全球出货量同比增长 2.6%，达到 1.

5、5 亿台。根据 Gartner 数据，2023Q4 全球 PC 出货量总计 6330 万台，比 2022Q4 增长 0.3%。根据 IDC 数据，预计服务器 2026年全球市场规模和出货量将达到 1665.0 亿美元和 1885.1 万台。投资建议：投资建议：市场担心前期存储板块涨价主要系海外原厂控产导致，持续市场担心前期存储板块涨价主要系海外原厂控产导致，持续性堪忧，但我们性堪忧，但我们认为认为下游需求下游需求逐步回暖叠加逐步回暖叠加 HBM 新品新品需求需求及及 DDR5 渗渗透率透率持续持续提升，存储板块成长动能提升，存储板块成长动能持续接力持续接力。存储国产化势在必行，重点关注存储产业

6、链。通过对产业链主要玩家减产动作、库存及涨价传导业绩改善观测，大厂 HBM 及 DDR5 等新品扩产明确，国产化存储产品突破、AI 及下游需求回暖等持续催化，我们在当前时点看好存储涨价传导业绩反弹及 AI 算力存储国产主线。伴随下游 AI 服务器、新能源汽车等新需求及消费电子、家电、工控等多领域需求复苏催化拉动，基于产业配套及国产化替代等逻辑，我们认为存储板块重点看两条主线：1)涨涨价逻辑业绩反弹标的：价逻辑业绩反弹标的：佰维存储（Q4 毛利率环比提升超过 13pcts）、德明利（全年扭亏，第四季度净利润大幅增长）、江波龙（营收破百亿元，四季度扭亏为盈）、普冉股份等。2)HBM 及及 AI 算