《电力设备及新能源行业：绿氢化工项目将如何落地？-240305（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电力设备及新能源行业：绿氢化工项目将如何落地？-240305（39页）.pdf（39页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、绿氢化工项目将如何落地？证券研究报告皮秀 投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师研究助理请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款2024年3月5日张之尧一般从业资格编号：S10601220700422投资要点投资要点2023年，国内进展中的绿氢项目规划产能超200万吨，规划投资额超过4500亿元，下游产品包括绿氨、绿醇、绿色航煤（SAF）等。绿氢化工项目项目端热度高涨的同时，业内关心以下问题：端热度高涨的同时，业内关心以下问题：1.大规模绿氢项目如何平稳高效运行？大规模绿氢项目如何平稳高效运行？2.绿氢距离平价还有多远？绿氢距离平价还

2、有多远？3.绿氢下游将如何消纳？绿氢下游将如何消纳？本报告围绕以上问题开展了讨论，力求提供思路与启发。一、从电到氢：绿氢项目如何落地？一、从电到氢：绿氢项目如何落地？绿氢项目的两大挑战：电能供应和物料供应。绿氢项目的两大挑战：电能供应和物料供应。大规模（万吨级）绿氢项目生产的绿氢绝大部分用于化工生产，项目落地时面临的难题包括两方面；一是风光发电的波动性难以匹配电解槽高效连续运行的需求；二是绿氢生产的间歇性难以匹配下游化工项目连续生产的要求。降本之路：考虑“不可能三角”约束，探索电网友好型制氢方式。降本之路：考虑“不可能三角”约束，探索电网友好型制氢方式。绿氢降本路径可归纳为三类：降低用电成本、

3、控制初始投资、提高运行时长和效率。三者在现实限制下难以兼得，绿氢项目设计和运行中需要进行权衡。我们结合文献，将绿氢项目划分为电网调峰型、电网友好型、工艺离网型三类，分别估算其单位制氢成本。从国内大型示范项目来看，绿氢项目构成和运行模式尚未定型，需结合具体情况进行选择。我们认为，以“配备储能/储氢系统、不连续运行”为特征的“电网友好型”项目将成为未来一段时间的主流，估算其绿氢成本在16.0-16.3元/kg。二、从氢到二、从氢到X：终端产品前景几何？：终端产品前景几何？绿氨：应用范围极广，但暂无明显优势场景，推动渗透需解决成本问题。绿氨：应用范围极广，但暂无明显优势场景，推动渗透需解决成本问题。

4、合成氨用途广泛，绿氨替代空间庞大，但成本劣势下替代动力有限；短期政策补贴、长期绿氢降本和工业脱碳要求下渗透率有望提升。新兴场景包括氢储运、燃料等，场景和技术有待成熟，市场空间尚未打开。绿醇：航运燃料新兴需求强势，产能布局需关注标准。绿醇：航运燃料新兴需求强势，产能布局需关注标准。绿醇需求无虞，国内传统应用有产能缺口，海外航运燃料需求高景气。欧盟绿醇标准严苛，工艺成本高，目前符合标准的产能很少，一定时间内将供不应求；以出口为目的的绿醇生产方需要密切关注标准，并加强成本控制能力。绿色航煤：海外市场先行，技术阶段较早。绿色航煤：海外市场先行，技术阶段较早。欧美推动航空脱碳，SAF需求高增。目前SAF

5、生产以脂类合成为主，绿氢制SAF技术尚未规模应用。投资建议投资建议：图其至远，行则将至。图其至远，行则将至。绿氢化工前行之路虽有挑战，前景可期。绿电成本下降、电解槽降本升级、以及项目方积极探索下，我国绿氢化工项目运行模式有望逐步跑通、实现经济性，并进一步打开下游市场。设备环节，设备环节，电解槽的能耗、负荷调节范围、稳定性等因素与绿氢降本息息相关，产品仍有升级空间，优质产品未来有望形成区分度；项目投资环节，项目投资环节，大型绿氢项目对项目方的运营能力、产业链资源协调能力等形成考验，有一定进入门槛；先行者有望率先卡位积累经验和资源，为后续项目获取打下基础。建议关注：阳光电源：建议关注：阳光电源：质

6、地优良、资金实力雄厚、电解槽兼具碱性和PEM双路线；吉电股份：吉电股份：具备发电集团背景+地域优势，新能源发电项目运营经验充足，先行布局绿电制氢赛道。风险提示。风险提示。1）绿氢项目落地进展不及预期的风险。2）电解设备供给端竞争加剧的风险。3）绿氢化工产品消纳不及预期的风险。4）国际市场环境发生变化的风险。OX0X2UBZUX5XOYbR8QaQsQpPsQqMiNnNmPeRqQsM6MqRpPwMtQxPuOsPtM目录目录CON TEN TS二、从氢到二、从氢到X：终端产品前景几何？：终端产品前景几何？一、从电到氢：绿氢项目如何落地？一、从电到氢：绿氢项目如何落地？三、投资建议及风险提示