致欧科技-公司研究报告-线上家居出海领跑者柔性供应链打造极致性价比-240223（35页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 致欧科技(301376.SZ)2024 年 02 月 23 日 买入买入（首次首次）所属行业：轻工制造/家居用品 当前价格(元)：22.91 证券分析师证券分析师 赵雅楠赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱： 张望张望 资格编号：S0120524010002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-5.75-0.105.05 相对涨幅(%)-0.758.01 16.33 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 致欧科技（致欧科技

2、（301376.SZ）：线上线上家居出海家居出海领跑者领跑者，柔性柔性供应链供应链打打造极致性价比造极致性价比 投资要点投资要点 出海家居出海家居领跑者领跑者，对标线上宜家。，对标线上宜家。公司定位全球互联网家居领先品牌，旗下SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大子品牌以精品模式覆盖家具家居、庭院、宠物系列产品，于亚马逊平台线上经营向美国、欧洲、日本等地出口。2023年以来显著受益于跨境运费与家居原料价格下行影响，叠加海外去库近尾与需求回暖，成本费用端明显收缩带动降本增效与业绩修复，前三季度公司实现收入41.36 亿元，扣非净利/归母净利 3.13/2.86 亿元，分别同增

3、79.3%/67.1%。跨境电商扩容正当时，线上家居性价比出海跨境电商扩容正当时，线上家居性价比出海。欧美电商零售高速扩容，至 2022 年行业规模分别达 7437/10781 亿美元，其中线上家具市场 2018-2022 年 CAGR 达15.77%/20.14%，通胀压力下家居价格于 2022 年底启动回调。凭借优质供应链与制造基础，2021 年我国以 869 亿美元体量位列家具出口第一大国。从平台来看，主流电商平台亚马逊受 1）供应链干扰减退，成本端得到控制；2）中小型家居行业竞争加剧；3）欧美宏观经济承压致消费力受损，中小型家居降价明显，性价比引领决策。产品打法以选品、推新、性价比构筑

4、产品打法以选品、推新、性价比构筑精品核心优势。精品核心优势。1）选品力：来自海外需求的精准洞察与精品模式打法，公司以海外子公司本土经营模式敏锐捕捉用户需求动态与反馈跟踪，精品模式更重设计研发与产品生命周期。2）推新力：来自小单快返的柔性供应链在家居品类的复刻，以自主研发+合作开发+选品的 2+1 模式打造敏捷性供应体系，至 2022 年末细分品类达 303 个，SPU 超 3300 个，自研收入占比达 31.66%，可看图打板迅速推新，以小批量订单试水后进行规模化生产。3）性价比：来自供应链整合与集聚优势，追求低单价、高频次、多订单，2018-2022年近 80%单笔订单金额不超过 1000

5、元，以极致性价比走向出海之路。背靠亚马逊顶级流量，物流仓促高效履约。背靠亚马逊顶级流量，物流仓促高效履约。1）前端渠道力：公司当前接近 84%的B2C 与 43%的 B2B 收入来自亚马逊平台，深刻掌握平台流量特点，并结合大数据深度挖掘用户数据，进行精准营销推广，至 2022 年 2 月末，公司于法国、德国、西班牙、意大利等亚马逊第三方卖家全品类排名中分别位列第 3/9/5/6 名，多款爆品常年位居亚马逊 Best Seller 与 Amazons Choice。2）后端履约力：兼收并蓄，以平台仓+三方仓+自建仓模式进行灵活配送，平衡成本与时效风险。对于小件产品采取亚马逊 FBA 服务，大件产

6、品通过海外自营仓履约，并于销售旺季采取三方仓作为补充。当前公司于海内外自营仓面积已超 28 万平方米，募投项目在建自营仓面积超 18 万平方米。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议：致欧科技为精品家居出海龙头，已构筑小单快返、极致性价比的柔性家居供应链，当前显著受益于海外渠道去库近尾与需求复苏，对标宜家，未来高度看好公司在品类拓展与渠道驱动下的成长空间。我们预计公司 2023-2025 年实现收入 60.7/73.6/88.9 亿元，同比增长 11.3%/21.2%/20.8%，归母净利润 4.09/5.13/6.24 亿元，同比增长 63.3%/25.6%/21.6%，当前对应 2024 年