三诺生物-公司研究报告-专注血糖检测CGM走出第二增长曲线-240223（25页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 专注血糖检测，CGM 走出第二增长曲线 主要观点：主要观点：Table_Summary 血糖监测行业，刚需市场，人群基数大，市场潜力大血糖监测行业，刚需市场，人群基数大，市场潜力大 血糖监测是糖尿病管理和治疗的重要环节，血糖检测结果可以反映糖尿病患者糖代谢的紊乱程度，用于制定合理的降糖方案，评价降糖方案治疗效果以及指导调整治疗方案。随着生活水平提高，饮食结构及生活作息习惯变化，糖尿病患者数量呈现不断增长趋势，2021 年全球成年糖尿病患者人数达到 5.37 亿人，比例约占全球 10%左右的总人口，中国大陆成年糖尿病患者也达到了 1.41亿人，预计

2、 2030 和 2045 年分别将达到 1.64 亿人和 1.74 亿人。庞大的糖尿病患者群体为血糖监测市场提供重要的需求基础，中国2015 年糖尿病患者人数约为 7730 万人，糖尿病监测医疗器械市场规模 33 亿元（约 5 亿美元），2020 年中国糖尿病患者人数约 1.16亿人，糖尿病监测医疗器械市场规模为 85 亿元（约 13 亿美元）。预计 2030 年我国糖尿病监测医疗器械市场规模可达 397 亿元（约61 亿美元）。公司公司 BGM 保持稳健增长，保持稳健增长，CGM 国内市场和海外市场可期国内市场和海外市场可期 三诺生物成立于 2002 年，深耕血糖监测行业二十余载，在国内血糖

3、仪市场份额高，拥有超过 2100 万用户，血糖仪产品覆盖超过 3000 家的等级医院、超过 22 万家药店及 11 万家诊所，是国产血糖监测的核心品牌。公司在 BGM 领域拥有“安稳”、“安稳+”系列，“金稳”、“金稳+”系列，“金智”系列，“安易”、“亲智”等不同系列的家用血糖监测产品，凭借较高的性价比优势，满足不同 C 端客户需求。同时，公司也在发力院内市场，打造“金”系列产品、双功能产品、iPOCT、分钟诊所以及院内糖尿病管理系统，实现院内市场占有率提升。而且血糖仪在糖尿病患者中渗透率仍较发达国家差距较大，我们预计，未来很长时间内公司 BGM 业务仍能实现10-15%复合增长。CGM 较

4、 BGM 拥有微创的检测优势，通过 24 小时连续监测组织液中的葡萄糖水平，获得更全面的趋势数据。三诺 CGM 产品采用第三代传感器技术，MARD 值低于 8.71%，而且年使用费用低于 5000 元，消费者可负担。CGM 首年上市有望实现收入近亿元，我们预计 2023-2025 年公司 CGM 收入分别为 0.8 亿元、3.0 亿元和 6.0 亿元，2030 年有望突破 20 亿元。同时，公司 CGM 产品正在美国临床试验中，2025 年中预计能够获得 FDA 批准上市。美国CGM 市场是医保付费市场，居民支付能力更强，我们预计公司正式进驻美国市场后，经过 5 年左右耕耘，能够占据 2-3%

5、左右的市场份额，销售收入约 3-5 亿美元，长期目标是达到 10%左右的市场份额，销售收入超 10 亿美元。Table_StockNameRptType 三诺生物（三诺生物（300298）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2024-02-23 Table_BaseData 收盘价（元）23.66 近 12 个月最高/最低（元）35.04/20.86 总股本（百万股）564 流通股本（百万股）455 流通股比例（%）80.59 总市值（亿元）134 流通市值（亿元）108 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Ta

6、ble_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -49%-34%-19%-3%12%2/235/238/2311/23三诺生物沪深300Table_CompanyRptType 三诺生物（三诺生物（300298）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 公司公司海外子公司经营向好，公司盈利能力边际改善海外子公司经营向好，公司盈利能力边际改善 公司通过海外收购，实现了从单一血糖指标检测向血糖、血脂