中国动力-公司研究报告-造船景气传导至上游柴油机板块量价齐升-240219（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 02 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：21.92 元 中国动力（中国动力（600482）电力设备电力设备 目标价：元（6 个月）造船景气传导至上游，柴油机板块量价齐升造船景气传导至上游，柴油机板块量价齐升 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)21.87 流通 A 股(亿股)21.87 52 周内股价区间(元

2、)15.96-24.34 总市值(亿元)479.33 总资产(亿元)967.28 每股净资产(元)16.62 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1、全球造船周期景气上行，传导至船舶配套产业。2023年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%。2、船舶发动机是产业链中的核心环节，公司柴油机业务能够充分享受本次造船周期的景气，预计 2023年公司归母净利润将同比增加 95.4%-146.5%。3、随着海运排放要求日益严格，LNG、甲醇燃料动力船舶比重明显提高，氨燃料、氢燃料动力船舶技术研发呈加速趋势。公司已取得甲醇燃料主机取得批量订单实现零的突破，预计未来相关订单释放加

3、速。随着航运市场的复苏，船东经营情况大大改善，出于老旧船、非环保船的更新随着航运市场的复苏，船东经营情况大大改善，出于老旧船、非环保船的更新需求，开始下新造船订单。需求，开始下新造船订单。集运市场的超景气使得集运船东盈利增加，资产负债表进一步优化，而集运船舶老化情况严重，因此 21年爆发大量的集装箱船订单。22年，集装箱船新签订单开始回落，但仍处于历史高位水平，同时 LNG船舶订单增加。23 年底散货船订单开始出现增长。不同细分板块景气度不同，新船市场船型轮动趋势明显。全球航运产业链从上游原材料供应开始，由中游船厂制造，延全球航运产业链从上游原材料供应开始，由中游船厂制造，延伸伸到下游航运公到

4、下游航运公司应用。司应用。船厂新承接订单爆发，景气同样有望传导至上游船舶配套企业。同时随着环保政策趋严，全球造船市场将向绿色船舶加速变革，为相关船舶配套产业高质量发展提供了契机。2023年上半年，公司新签低速机订单 69.9亿元，同比增长 30.6%，其中双燃料主机 43.3亿元，同比增长 32.8%；并取得甲醇燃料主机取得批量订单实现零的突破。柴油机板块规模扩大，订单量价齐升，公司盈利提升明显。柴油机板块规模扩大，订单量价齐升，公司盈利提升明显。公司 2015年启动重大重组，2022年进一步完成柴油机动力业务重组，柴油机业务体量提升。2023H1营收占比达到 41.4%，贡献公司毛利占比为

5、46.3%。作为产业链中核心环节，有望享受本轮上行周期，公司预计 2023年实现归属于母公司所有者的净利润为6.5亿元-8.2亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 3.2亿元-4.9亿元，同比增加 95.4%-146.5%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为474.3亿元、539.3亿元和 626.1 亿元，归母净利润分别为 7.9 亿元、12.9 亿元、22.3 亿元，EPS分别为 0.36元、0.59元、1.02元。综合考虑公司主营业务柴油动力与造船行业高度相关，选取了造船行业 3 家上市公司作为估值参考，我们认为公司持续打造核心竞争力

6、，盈利能力有望进一步提升，首次覆盖，建议持续关注。风险提示：风险提示：汇率波动、造船需求不及预期、原材料价格人工成本波动等风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）38298.04 47432.63 53925.15 62608.04 增长率 35.77%23.85%13.69%16.10%归属母公司净利润（百万元）332.69 790.79 1287.42 2225.22 增长率-45.73%137.70%62.80%72.84%每股收益EPS（元）0.15 0.36 0.59 1.02 净资产收益率 ROE 0.94%2.19%3.48%5