北大光华：2021中国资本市场ESG信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书（44页）.pdf

1、 2021 中国资本市场信息质量暨中国资本市场信息质量暨 上市公司信息透明度指数上市公司信息透明度指数白皮书白皮书 光华-罗特曼信息和资本市场研究中心 北京大学光华管理学院 2021 年 5 月 版权所有。版权所有。本文由卢海教授，申智恩教授及研究团队成员宋禄霖、李丹、王钰完成。在北京大学光华管理学院和多伦多大学罗特曼管理学院的支持下，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心将每年发布中英文白皮书并更新上市公司信息透明度指数。感谢新财富在指数研制过程中的战略合作与支持，感谢所有参与本次指数通讯调查的分析师、机构投资者、上市公司董秘，感谢参与实地调研的上市公司。年度白皮书可在光华年度白皮书可在光华-罗

2、特曼信息和资本市场研究中心网罗特曼信息和资本市场研究中心网站下载站下载：https:/guanghua-rotman.work/2/44 引引 言言 2020 年是中国资本市场发展极其特殊的一年。上市公司既经历了全球疫情带来的经济冲击，同时也面临着可持续发展的新考验。自 2019 年 5 月开始，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心（简称“研究中心”）每年发布中国资本市场信息质量白皮书和上市公司信息透明度指数。上市公司的信息透明度是衡量资本市场诚信的一个重要维度。研究中心构建的透明度指数结合了主观指标(广大市场参与者的观点)和大数据基础上的客观指标（上市公司会计盈余质量、监管机构的调查和处罚记录

3、等），旨在全面综合地反映上市公司的信息质量和透明度。秉承循证研究的理念，在新财富杂志的持续合作与支持下，研究中心今年继续从不同的视角关注中国资本市场，研讨增强投资者对上市公司信任度的重要因素。2020 年 3 月 1 日起施行的新证券法，对中国资本市场做出一系列新的制度改革，为提高上市公司质量、保护投资者权益、打造规范透明的资本市场提供了进一步的法治保障。在 2021 年的白皮书中，我们的通讯调查将进一步在利益相关者的框架下，分析中国资本市场的信息披露有何特殊性，并探讨在中国经济发展和国际政治经济关系不确定性的背景下，中国资本市场的信息披露所面临的挑战以及提升空间。不仅如此，另一个影响社会对公

4、司信任的重要维度是上市公司的可持续发展（ESG，包括环境、社会和治理）。可持续发展不仅关系到国家的战略目标，更是与全社会的福祉息息相关。于是，在今年的白皮书中，我们通过综合的调研，来探讨上市公司在环境、社会和治理（ESG）方面的现状与未来；并且在今年透明度指数的构建过程中，特别增加了环境、社会和治理（ESG）的相关指标。希望我们总结并分享的研究成果，可以促进中国资本市场对环境、社会和治理的高度重视，体现青山绿水就是金山银山的价值理念，支持经济社会高质量、可持续的发展。我们的通讯调查结果显示：我们的通讯调查结果显示：中国上市公司自愿信息披露的动机不足，对市场环境的顾虑较多，仍然存在财务信息可靠性

5、的问题；中国上市公司与分析师或机构投资者非公开的沟通主要发起方是分析师或机构投资者，同时分析师或机构投资者主动发起沟通的频率也更高；投资者组成、政府角色和违规处罚的力度仍是中美资本市场的重要差别，其中违规处罚力度的差距正在缩小，中国上市公司信息披露质量的要求会变得更高；上市公司需要加强对 ESG 涵义的准确理解，ESG 理念的具体内容仍需进一步大范围普及；上市公司普遍认同 ESG 是企业的重要组成部分，对企业长期发展起到重要的作用，但超半数的公司还没有把 ESG 议题整合到核心业务流程中；上市公司实践 ESG 的主要障碍是缺少细化政策指引、缺乏 ESG 专业人员支持以及高管的重视不足。通过对透

6、明度指数进行统计分析表明：通过对透明度指数进行统计分析表明：高透明度公司的市值普遍较高，国企和民企的数量相当；高透明度公司的总资产收益率和净资产收益率都较高；投资者对高透明度给予回报，高透明度公司的股票市场回报率高于低透明度公司。3/44 本白皮书第一部分阐述了在去年白皮书的基础上，研究中心对中国资本市场信息披露和对上市公司可持续发展（ESG）的通讯调查。信息披露部分主要包括中国上市公司利益相关者，上市公司自愿信息披露情况，上市公司非公开对外沟通情况，以及中美资本市场的比较。可持续发展（ESG）部分从上市公司对 ESG 的理解和认知、上市公司的 ESG 实践两个角度来了解中国资本市场在可持续发