北大光华：2020中国资本市场ESG信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书（27页）.pdf

1、?版权所有。本文由卢海教授，申智恩教授及研究团队成员宋禄霖、李丹完成。在北京大学光华管理学院和多伦多大学罗特曼管理学院的支持下，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心将每年发布中英文白皮书和更新指数。感谢新财富在指数研制过程中的战略合作与支持，感谢所有参与本次指数通讯调查的分析师、机构投资者、上市公司董秘，感谢参与实地调研的上市公司，感谢香港数行者公司提供媒体数据和舆情结果。年度白皮书可在光华-罗特曼信息和资本市场研究中心网站下载：https:/guanghua-rotman.work/新财富:;86-755-8323 4580;北京大学光华管理学院:;86-10-6274 7137;多伦多大学罗

2、特曼管理学院:www.rotman.utoronto.ca;1-416-946 3818;mcguffinrotman.utoronto.ca012020 中国资本市场信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书 上市公司的信息透明度，是维护资本市场公平、公正的核心，是保护投资者的重要途径。为了评估中国上市公司的信息透明度水平，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心（简称“研究中心”），在新财富杂志的合作与支持下，研制并每年度通过中国资本市场信息质量白皮书发布中国上市公司信息透明度指数。该指数的构建结合了主观指标(市场参与者的观点)和客观指标（上市公司会计盈余质量、监管机构的调查和处罚记录以及基于机器学

3、习的媒体评价），旨在全面综合地反映上市公司的信息质量和透明度。该透明度指数于 2019 年 5 月首次发布，并持续在每年的春天进行更新。本文为 2020 年度中国资本市场信息质量白皮书，同时发布本年度更新的信息透明度指数。中国资本市场的环境和传统发达国家资本市场有一些根本性的差异，除了股东利益，政府、银行、供应商、顾客等其他利益相关者扮演着十分重要的角色。以其他利益相关者(Stakeholder)为主体和以股东(Shareholder)为主体的资本市场在信息传播和法律风险上都有所不同。同时，中国股市中的个体投资者比例也明显高于发达国家。在2019 年的白皮书中，我们考察了中国资本市场的信息披露

4、现状，通过对部分上市公司的通讯和实地调查，直接捕捉到公司高管在信息处理和披露工作上的观点和经验。在2020年的白皮书里，我们继续在与2019年类似的调查基础上，进一步分析在利益相关者的框架下，中国资本市场中的信息披露有何特殊性。我们希望通过研究不断总结并分享信息透明度建设中可以借鉴的经验，促进资本市场整体信息质量的提高，增加投资者对上市公司的信任，有效地提升资产配置质量。我们的通讯调查结果显示：股东作为上市公司最重要的利益相关者，是上市公司进行信息披露时主要考虑的对象。同时，分析师、其他投资者和政府也是上市公司信息披露的重点考虑对象。信息披露的合规性是中国上市公司信息披露时的重要考虑因素，但是

5、中国资本市场仍然存在财务信息可靠性的问题。与分析师和机构投资者非公开的沟通是上市公司对外信息披露的重要渠道，沟通的主要内容和公司业绩、公司战略以及行业的发展趋势有关。投资者组成、违规处罚的力度和政府角色是中美资本市场的重要差别，这些差别影响了中国上市公司的信息质量。通过对透明度指数进行统计分析表明：高透明度公司的市值都较高，国企和民企的数量相当；高透明度公司的总资产收益率和净资产收益率都较高；投资者对高透明度给予回报，高透明度公司的股票市场回报率高于低透明度公司。本白皮书第一部分阐述了在 2019 年白皮书的基础上，研究中心对中国资本市场信息披露现状的进一步通讯调查，主要包括中国上市公司信息披

6、露模式，上市公司公开信息披露情况，上市公司非公开对外沟通情况，以及中美资本市场的比较。第二部分详细解释了中国上市公司信息透明度指数的构建方法，发布透明度指数排名前 500 的公司名单，并进行描述统计。引言02 2020 中国资本市场信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书第一部分中国资本市场信息披露现状1.中国上市公司信息披露：利益相关者模式还是股东模式？042.上市公司公开信息披露052.1财务信息披露2.2财务信息可靠性2.3自愿信息披露3.上市公司非公开对外沟通084.中美资本市场对比095.信息披露质量的提高和科创版10第二部分中国上市公司信息透明度指数1.指数构建的方法122.指数排名