麦加芯彩-公司研究报告-专精细分工业涂料领航提速国产替代-240221（28页）.pdf

1、 麦加芯彩(603062)/化学制品/公司深度研究报告/2024.02.21 请阅读最后一页的重要声明！专精细分工业涂料，领航提速国产替代 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-02-20 收盘价(元)44.21 流通股本(亿股)0.26 每股净资产(元)9.92 总股本(亿股)1.08 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 联系人联系人 梅宇鑫 相关报告 IPO 加码涂料扩产，专精加码涂料扩产，专精于于涂料细分赛道引领国产替代涂料细分赛道引领国产替代：在汽车、船舶、航空、风电等

2、高端涂料市场，当前市场集中度高，大部分被技术更领先的外资垄断，公司专精风电&集装箱涂料，引领国产替代。在涂料行业“油转水”发展背景下，公司环保型高性能工业涂料竞争力有望提升。珠海基地投产后，公司预计涂料总产能将达 14 万吨，较现有产能净增长 5 万吨，增长 55.56%。集装箱集装箱涂料领域领先供应商，涂料领域领先供应商，下游下游复苏复苏有望提振需求有望提振需求：公司已成为国内集装箱涂料领域四大供应商之一。经历 2022-2023 年集装箱行业低谷后，Drewry 预计 2026 年集装箱制造量可增长至 440 万-520 万 TEU 区间，根据公司在集装箱涂料领域稳定优质的客户群以及品质保

3、证，我们假设公司 2026 年市占率提升至 25%，当年可为公司带来 6.6-7.9 万吨需求量。风电需求持续增长，叶片涂料领先基础有望传导至塔筒风电需求持续增长，叶片涂料领先基础有望传导至塔筒涂料涂料新增量：新增量：公司为国内风电叶片涂料领先企业。随着风电装机量持续增长，我们预计 2025年中国风电叶片涂料消费量达到 4.5 万吨，由于公司和头部客户关系稳定，风电装机量向头部客户集中，因此假设公司市占率提升至 43%，当年将为公司带来约 1.9 万吨需求量。公司顺势向风电塔筒涂料领域扩张，有望带来新增量。进军船舶进军船舶&桥梁等涂料国产替代蓝海：桥梁等涂料国产替代蓝海：公司目前已进入包括头部

4、航运公司在内的终端用户集装箱涂料供应商名录，可基于现有终端客户认可优势及资源，切入船舶涂料供应商体系，同时在特大桥梁涂料&光伏等领域寻求突破。投资建议：投资建议：集装箱&风电涂料细分赛道领先地位稳固，IPO 项目打开未来成长空间。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 10.57/15.56/19.55 亿元，归母净利润 1.86/3.11/3.73 亿元。对应 PE 分别为 25.67/15.38/12.81 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动的风险；IPO 项目进展不确定性风险；下游需求不及预期风险。盈利预测：盈利预测：Table_Finchi

5、naSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1990 1387 1057 1556 1955 收入增长率(%)111.52-30.31-23.77 47.15 25.65 归母净利润(百万元)326 260 186 311 373 净利润增长率(%)85.38-20.15-28.46 66.94 20.03 EPS(元/股)4.02 3.21 1.72 2.88 3.45 PE 0.00 0.00 25.67 15.38 12.81 ROE(%)64.13 40.48 8.70 13.18 14.45 PB 0.00 0.00 2.23 2.

6、03 1.85 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -49%-39%-29%-19%-9%1%麦加芯彩沪深300上证指数化学制品 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 深耕工业涂料，专精特新深耕工业涂料，专精特新“小巨人小巨人”.5 1.1 二十年发展与积累，跻身集装箱二十年发展与积累，跻身集装箱&风电涂料领先供应商风电涂料领先供应商.5 1.2 股权集中且稳定，员工持股平台助力成长股权集中且稳定，员工持股平台助力成长.6 1.3 主营业务集中于高端工业涂料，业绩主要受下游需求影响主营业务集中于高端工业涂料，业绩主要受下游需求影响.7